证券市场周报:债券市场继续修复,但仍需谨慎

央行公开市场净回笼,资金利率短端下行,长端上行。上周,央行5个交易日均开展公开市场操作,通过7天、14天和28天期逆回购合计投放6000亿资金,中标利率分别为2.25%、2.40%和2.55%。上周逆回购到期8450亿资金。央行公开市场通过逆回购累计净回笼资金2450亿。截止12月30日,上周货币市场利率除DR001外全线上调。DR001利率为2.1014%,较2016年12月23日下行0.99BP;DR007利率为2.5948%,较2016年12月23日上调14.7BP;DR014利率为3.7881%,较12月23日上调68.73BP,上调幅度最大;DR1M利率为3.3043%,上调1.38BP。银行间质押式回购日均成交量为17094.49亿元。银行间质押式回购平均利率为2.7395%。

利率债收益率全线下行,债券市场继续修复。上周各期限国债收益率全面下行。其中1年期为2.6493%,下行7.43BP,下行幅度最小。3年期国债收益率报2.7850%,下行21.31BP,下行幅度最大。10年期国债收益率报3.0115%,下行16.54BP。期限利差方面,10Y-1Y、3Y-1Y和10Y-7Y利差有较大幅度的缩小,分别收窄了9.82BP、14.59BP和2.39BP。其余期限利差有所扩大,5Y-3Y上行6.58BP,7Y-5Y利差上行0.58BP。

资金面紧张恐延续,债券市场短期仍需谨慎。上上周,由于央行连续通过逆回购向市场注入流动性并指导大行通过X-repo向市场注入流动性,同时国海证券代持事件初步得以平息,因此,债券市场大幅回暖,10年期国债收益率上上周下行10多个BP。但是,我们判断,在债券市场恐慌情绪暂时退散之后,债券市场短期内仍然没有趋势性的机会。首先,春节前资金面不容乐观,1月初新一年换汇额度下发,外汇占款流出压力大,同时,春节前将面临居民集中取现的压力。其次,美元指数仍上升,人民币贬值压力不容小觑,货币政策难宽松。12月份美联储议息会议宣布加息之后,美元指数持续上扬,且从历史经验来看,加息之后美元指数上涨持续时间较长,短期内人民币仍面临贬值压力。因此,在债券市场流动性危机有所缓解之后,央行为了保汇率很可能会停止向市场投放流动性,逐步回笼公开市场操作。最后,此轮补库存周期尚未结束,宏观经济仍企稳。