中国核电全年发电量完成情况点评:全年发电量略超预期,机组利用情况有所改善

投资要点

全年发电量略超计划安排,经营效率有望持续改善

据公告,公司2016全年完成发电量870.7亿度,较年初计划850亿度多发20.7亿度,较2015年多发127.8亿度,而据此推算,公司发电设备全年利用小时数为7310,下半年较上半年利用小时数增加约290,机组利用情况有所改善。2015年10月至2016年10月公司密集投运4台核电机组,为发电量增长提供支撑。此外根据中核核电运行公司官方微信平台报道,本年度公司共完成7次大修,实际工期比计划工期提前32天,相当于每台大修机组利用小时数增加110,预计增加发电量7亿度左右,后续随检修水平进一步提高,公司经营效率有望的得到持续改善。

三门核电等在建项目将于未来几年陆续投产,业绩稳健增长可期

根据央视新闻报道,截至2016年年底,全球首台AP1000机组-三门核电1号机组热试工作已经完成90%,预计于2017年上半年并网发电,公司作为三门核电业主方将直接受益。目前公司旗下在建核电项目进展顺利,我们预计在建9台机组将于未来6年陆续并网发电,2017-2022年公司年均将投运1.73GW 核电机组,至2022年底,公司在运核电机组装机容量将达到23.638GW,为2016年底装机容量的1.8倍。未来6年,年均新增发电量约130亿度,对应增收约48亿元。

维持“增持”评级

我们预计,2016-2018年公司将实现净利润48.97、61.63、75.13亿元,同比增长29.51%、25.85%、21.90%,EPS 为0.31、0.40、0.48元/股,对应22.96倍、17.80倍、14.83倍。维持“增持”评级。

风险提示

核电站建设或不达预期;核电消纳问题或加剧;“华龙1号”建设推广进度或不及预期。