海利得深度报告:做好车用丝,新材料业务逐步绽放光彩

投资要点

要点1差别化车用丝产能逆势扩张,充分享受涤纶丝对尼龙丝的替代

在涤纶工业长丝产品上,大力发展车用差别化工业长丝, 5.5万吨车用差别化丝上半年已顺利投产(原有7.4万吨,达产后达到近13万吨),车用丝占、提升到67%。其中涤纶气囊丝产品是公司与天合汽车集团(TRW)一起研发,目前涤纶气囊丝产品占全球气囊丝的比例仅10%,随着汽车厂商的推动以及受益于单辆汽车使用安全气囊数目的增加,公司安全气囊丝市场将明显增加。安全带丝也将受益于汽车产量的增长以及国外同行因成本等因素的退出。新建的四万吨车用丝项目较大幅度提高现有产能及差异化率占比。

要点2未来两年帘子布产能再上3万吨,多年苦心经营帘子布已成利润贡献点,帘子布市场空间大

公司以自产的高质量的高模低收缩丝作为原材料,大大提升了帘子布产品的品质。公司的帘子布产品质量已得到米其林、大陆、住友、固铂、韩泰等国际一线品牌轮胎厂商的认可,第二条生产线认证进程符合预期,新增诺基亚、SOUCY、 CGS SAVA PRINT 、LNK 等轮胎的认证,客户结构得到进一步优化,盈利能力得到进一步提升。未来两年,帘子布产能由3万吨扩大到6万吨, 公司规模化优势越来越来显著,产品毛利率有望进一步提升。

要点3石塑地板放量扩大,万亿地板市场有待开发,带动塑胶新材料业务持续向上,有望打开公司新的市值增长空间

公司环保石塑地板项目作为终端产品直接面向消费者将为公司开辟一个新的市场领域;环保石塑地板将与天花膜、蓬布等高附加值产品助力塑胶业务持续稳增长。公司在石塑地板目前已有300万平米产能,未来2年进一步规划扩张到800万平米以上,石塑地板将成为公司新的利润增长点。

盈利预测及估值

公司的车用丝、帘子布以及石塑地板都处在稳定高速的发展期,各项产品的毛利率都在稳步的提升,未来随着募投产能的进一步投产,未来几年公司的净利润可以保持30%+的稳定增长。预计2016-2018年实现营业收入分别为26.19亿元、34.03亿元和42.42亿元,同比增长23.5%、29.9%和24.6%;2016-2018年归属母公司利润为2.76亿元、3.71亿元和4.91亿元,同比增长40.5%、34.4% 和32.5%。2016-2018年公司EPS 为0.56、0.76和1.00元/股。首次覆盖,给予“买入”评级.

风险提示:产品销售不达预期