清新环境:收购博惠通落地,非电领域布局持续发力

事件:2017年1月3日,公司与博惠通股东李婕、周磊签署了《股权收购协议》,以现金1.28亿元收购博惠通80%股权。博惠通主营业务烟气脱硝专有设备、新一代节能清灰装置、以及“一站式”综合服务,并应用于石油化工等行业。

点评:公司于2016年初启动了对万方博通和博惠通的收购,但后续因故终止交易。此次收购博惠通80%股权,是公司非电领域布局又一实质性落地,业绩承诺16-18年为1700万元、2200万元、2860万元。公司坚定完善在非电领域烟气治理的战略布局,以拓展新的增长点。博惠通在石油化工等非电领域具有较好的客户基础和技术研发资源,可与公司在技术、产品、市场形成良性整合。公司契合国家雾霾治理大战略,在巩固电力行业烟气治理优势的同时,持续在石化、钢铁、水泥等非电领域不断进行拓展。

技术优势提高公司盈利,工程+运营双轮驱动保障业绩。以2014年超净排放政策为基准,东部地区2017年前完成,中部地区2018年前完成,西部地区2020年前完成,当前仍为超净排放改造的高峰期。据测算,2016年,累计完成超净排放机组占火电装机容量的40%左右,2017年行业将新增1.3-1.5亿千瓦超净排放改造量。此外,公司技术储备雄厚,以SPC-3D为核心优势,使其在行业中成本优势明显,自身做到净利率约20%,可脱颖而出获得较高市占率,因此,公司订单有保障。2016年,公司新增8个BOT项目包括武乡、徐矿、神火超低排放项目及五个中铝项目,可为公司提供稳定的现金流。当前公司EPC业务占比60%左右,BOT运营40%左右,业务双轮驱动,实现可持续发展。

投资建议:

公司为电力行业超净排放龙头,目前行业仍为改造的高峰期,公司工程和运营业务双轮驱动,为业绩提供持续保障。同时,公司积极布局非电领域,此次收购落地,为公司提供新的增长点。我们预计16-18年盈利为7.19、9.30、12.85元,对应EPS为0.67、0.87、1.21元,给予公司17年目标PE27倍,对应股价23.49元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,EPC项目进度低于预期,非电行业拓展进度低于预期。