12月份官方制造业PMI指数录得51.4%,较上月小幅回落0.3个百分点,但仍为2016年内次新高。非制造业PMI指数为54.5%,比上月小幅回落0.2%,同样为2016年内次高。12月制造业PMI中新订单量扩散指数依然保持53.2%的高位,说明中国的需求增速仍趋于“稳”固。目前中小企业受供给侧改革影响大于大型企业。 大型企业12月的生产扩散指数和新订单扩散指数,分别为全年的次高和新高,中小型企业的表现远逊于大型企业。
制造业新订单与原材料库存扩散指数之差加大,说明制造业总体受到更多供给约束。由于供给端的“去”和需求的“稳”之间落差加大,原材料价格扩散指数延续6个月升势,目前高达69.6%,处于自2011年3月以来最高位。制造业供给的束缚,已经影响了非制造业PMI的销售价格,12月的非制造业销售价格扩散指数值录得51.9%,延续了自2016年年初以来增势。由于未来针对供给与需求的政策不会转向,因此供给与需求之间的紧张趋势仍将维持下去。我们预计PPI增速在2017年第一季度预计将突破6%,同时上涨压力亦将逐步传导至CPI。对于资产价格的表现,我们仍然维持商品市场好于股票市场,而股票市场好于债券市场的判断。
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