化学农药行业:新烟碱类杀虫剂行业跟踪报告,环保趋严有望在中长期影响产业格局

投资建议

行业策略:我们认为本轮以吡虫啉、啶虫脒为代表的新烟碱类杀虫剂景气度提升行情仍将持续。短期国内大型一体化产能的关停对行业供给端造成较大程度冲击,同时中长期受益于行业的工艺特殊性所带来的环保趋严也会给行业内的参与者带来一定程度的结构改善。

投资建议:建议关注长青股份。公司作为国内定制农药生产龙头企业,拥有3000吨吡虫啉、1000吨啶虫脒。同时公司拥有配套的CCMP产能,能充分受益于全产业链的价格上涨。在传统业务价格稳步上涨的同时,叠加麦草畏产品在未来充分受益于新型转基因作物普及所提供的业绩增量等因素,公司有望在2017年迎来业绩拐点。

行业观点

新烟碱类杀虫剂是全球重要的杀虫剂品种:新烟碱类杀虫剂是全球杀虫剂中体量最大的品种,也是全球农化体系中占有重要地位的品种之一。其代表产品吡虫啉、噻虫嗪以及啶虫脒等凭借其低毒、高效、广谱等特点,在农产品种植领域拥有极大的市场份额。凭借下游需求的稳定增长以及新型制剂的逐步推广,产品在九十年代推出后维持高速增长。

吡虫啉是最为重要的新烟碱类杀虫剂之一:吡虫啉是全球用量最大的新烟碱类杀虫剂,具有低毒、高效、广谱、低残留等特点,害虫不易产生抗性,其接触后中枢神经正常传导受阻并死亡。2014年,吡虫啉全球销售额达到11.6亿美元,占到新烟碱类杀虫剂市场容量的30%左右,仅次于噻虫嗪成为新烟碱类中的第二大杀虫剂品种。

短期的大型一体化产能冲击行业供给端:青岛海利尔拥有2500吨吡虫啉以及2500吨CCMP产能,中化联合拥有3000吨吡虫啉产能以及4500吨CCMP产能。吡虫啉占到有效产能的五分之一左右,CCMP则主要冲击市场流通量。目前全球吡虫啉需求量在2.5万吨左右,5500吨的产能受限对于供给端的冲击较大,行业整体开工率回复到90%以上,同时CCMP市场流通量的短缺也使得外购中间体的产能无法负担高昂成本而降低负荷从而进一步加剧原药的供应紧张。

啶虫脒有望伴随吡虫啉价格水涨船高:啶虫脒作为另一种重要的新烟碱类杀虫剂,2016年三季度以来产品价格也稳步上涨。本次受冲击的青岛海利尔拥有啶虫脒产能1200吨,中化联合拥有啶虫脒产能2000吨。全国啶虫脒有效产能在15000吨左右,本次产能冲击超过20%,如果考虑到CCMP价格上涨所导致的部分企业开工下滑。行业供给端所受冲击或将超出市场预期,啶虫脒价格有望继续水涨船高。

风险提示

关停产能加速复产;杀虫剂下游需求低于预期