公用事业行业2016年12月年度报告:电力改革深化,地方公用平台有看点

火电企业多方承压,机会仍需等待:(1)电煤价格自三季度上涨逾40%,推高发电成本,火电电价无上涨预期利润空间承压;(2)煤电产能过剩严重,全国火电发电设备累计平均利用小时已下降到3405小时,与历史平均5000小时、正常利用5500小时两种利用效率相比较,火电产能利用率下降30%以上;(3)电力结构调整,国家鼓励清洁能源,落后煤电产能或遭淘汰,或将技术改造。我们认为虽然火电行业估值已处相对较低位置,但未来一段时间发展仍将受限,难以出现反弹,投资机会仍需等待。

水电企业受益电改,建议积极关注:(1)电力发展“十三五“规划水电年均增速从“十二五期”间的8.1%放缓至3.5%,发展进入现金回流期,保持高股息;(2)我国水电上网平均电价仅为0.301元/千瓦时,是我国各能源发电电价水平最低的,较燃煤电厂平均上网电价低0.08元/千瓦时,随着改革力度的加大,电力市场化推进,同质同价下水电优势显著。(3)电力发展“十三五“规划严控中小水电开发,强调水电企业调峰补欠,大水电发展受益。

新能源发电,关注设备制造、技术革新:(1)根据“十三五”风电规划,一方面,风电新增装机较“十二五”有所下降,将达到8100万千瓦。另一方面,风电设备制造水平和研发能力将不断提高,有望达世界先进水平并提高市占率。(2)核电方面,测算“十三五”新增至少30台机组,年均至少6台,预计随着三代核电的技术壁垒逐步得到解决,核电站获批的进程有加快的可能。静待近期核电站获批带来的行业性机会。