合力泰深度报告:一线客户渗透率快速提升,业绩为王

纵深布局,业绩为王。

合力泰为智能终端的核心部件供应商,业务涉及液晶显示、触控显示、智能硬件等,处于行业中游位置。公司拥有业内强大的产业整合能力,2015年毛利率达到17.90%为同行业最高(欧菲光、舜宇光学等),今年第三季度毛利率和净利率明显提升改善。2011年到2015年四年净利润复合增长率为18.92%,我们预计未来三年的净利润将达到117%。

一线客户渗透率快速提升,打造一站式服务商。

根据产业链调研,国产手机明年快速增长确定,特别是华为、OPPO、VIVO明年出货量出增速达到40-50%确定。公司由二三线客户切入到一线客户,存在强烈的预期差。公司享受国产手机华为、OPPO、VIVO销售收入快速提升的红利,预计由2016年的12.7亿元提升至2017年的32.5亿元。通过外延+定增双轮驱动,实行“1+N”模式,逐步打造智能终端核心部件一站式服务商,提升一线客户产品渗透率,其中华为收入占比由今年的5%提升到明年的10%左右。

手机微创新时代到来,提高弹性空间。

在智能手机销量增速放缓的背景下,未来消费电子行业的机遇将由以往的增量驱动转变为创新驱动。OLED、3D玻璃、双摄、无线充电等将有望成为手机标配,材料以及工艺的改变带动整体价值量提升。其中,公司玻璃盖板出货量已达到国内第四,无线充电线圈已给三星供货,双摄进入打样市场推广阶段。

盈利预测及估值。

考虑到华为、OPPO、VIVO等国产手机出货量增长,合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司16-18年实现净利润为8.05/13.19/22.33亿元,对应EPS分别为0.57、0.93、1.57元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。