信用周报:违约事件频发,警惕信用利差走扩风险

1,上周发生的侨兴集团私募债对违约料对主流债券市场情绪和实质影响有限。本周投资者需关注将于12月29日到期的15机床cp004,根据目前公司的状况本期债券到期存在较大兑付风险。受此影响,在近期负面信用事件频发,债券市场调整尚未结束的环境下,我们预计信用利差有再次走扩的风险,但考虑到市场对大连机床存续债券兑付风险已有所预期,即使15机床cp004发生实质性违约,对信用债市场整体的冲击依然可控。

2,一级市场发行:信用债净融资规模持续下滑并罕见的位于负值区间,整个12月发行计划取消或延迟的企业有75家之多,表明当前收益率大幅波动对发行人的融资成本带来一定冲击,虽然本周收益率有所回稳,但后市不确定性依然较大,需关注发行人资金链紧张引发的信用风险。房地产行业自9月各地限购政策陆续出台后净融资额大幅缩量,钢铁采掘行业在供给侧改革推进下整体的杠杆去化最为明显。预计明年在防范资产泡沫,去产能继续推进的背景下房地产、钢铁和采掘行业的融资环境不容乐观,在行业集中度提高的同时内部分化也将更为严重,进入强者恒强的存量博弈时代,我们更需要密切跟踪以上行业个券的资金周转情况。

3,二级市场成交:上周信用债总交易量继续回落。值得注意的是,受深交所非公开发行公司债交易量持续放量影响,公司债周交易量继续上涨12.8%,或是因为新老产品之间的交替调仓或在收益率大幅波动下投资者对成本法估值的私募品种偏好上升有关。上周中短票收益率全线回落,除AA-评级外,各评级收益率曲线趋于平坦,收益率和信用利差短端均在1/2分位数以上,长端均在1/4分位数以下,在违约事件集中发生,信用利差趋于上涨的背景下,需警惕长端信用债上行风险。

4,对于未来债券市场的看法,短期而言,我们认为春节前债市调整仍将延续,短端收益率大概率在当前阻力位高位盘整,长端收益率仍有进一步上行空间,区间3-3.3%。调整尚未结束前,建议拉低杠杆,放低久期,买入中高评级做防御。但中长期看,目前债市利空因素集中释放,本轮调整尚未结束,但在缺乏基本面支撑的情况下,剧烈调整反而为投资者打开建仓空间,预计进入明年一季度后债券仍具有配置机会。