军工行业:改革改制和成长加快落实,多重因素推动军工行情

军工改革将带来多维投资机会

2017年军工行业改革和科研院所改制将加快落实,资产证券化预期和行业效率提升预期将逐步强化。军工行业混改和员工持股机制的持续推进,也将提升行业经营效率和盈利能力。跨集团重组通过横向和纵向的资源整合有效解决军工集团行业分布过广,产业链过长,同质化经营等问题,将带来较好投资机会。

科研院所改制将加快并有望落实

随着科研院所改制相关政策逐步落地,军工集团中前期准备工作较充分的部分院所可能较快开始改制工作,资本运作和改制可能同步进行。我们认为,2017年-2019年将成为军工科研院所改制和资本化的高潮期,部分重点公司的投资价值有望大幅提升。“十三五”期间各集团的资产证券化率提升将取得实质性进展。

政策、资金多管齐下,军民融合步伐明显加快

近年来,中央出台多项政策和措施来推动军民融合的发展。民参军企业作为军工行业新生力量,有助于打破“独立、封闭”的传统军品科研生产体系。民参军领域投资机会已经显现,尤其是技术优势较高、细分领域市场空间较大的民参军企业。而“军转民”热度一直低于预期,我们认为随着混合所有制改革的有序推进以及体制机制的逐步完善,高端军用技术转化产业将迸发出更大投资热情。军转民的发展有利于军工企业将提高综合经营能力,提高持续成长能力。

行业评级和重点公司

目前军工重点公司2017年平均预测市盈率约为50倍,部分优质公司市盈率40倍左右,处于历史估值中枢偏下。我们认为2017年军工行业面临两大投资机会,一是国企改革、科研院所改制以及资产证券化加快落实的改革受益机会;二是国际及周边局势持续变化带来的主题性投资机会。随着改革改制的稳步推进,在“改革重组+成长+军民融合”三条主线的驱动下,军工行业的投资机会有望逐步好转,维持“推荐”评级,并逐步加大配置。