启迪桑德重大事件快评:定增过会奠定新一轮高增长基础,积极参与PPP

定增下调金额后快速过会,奠定新一轮高增长基础

公司12月初调整非公开发行预案,募集金额由95亿元降低到不超过46.5亿元,其中用于环卫一体化项目的募集资金从59亿元降低到10.5亿元,其余募集资金投向金额不变。认购方中启迪金控退出认购,第一期员工持股计划金额不变,其他认购方等比例降低认购金额。公司目前产业布局的关键期,资金需求大。主动调整发行金额后快速过会,利用筹集资金加快布局环卫、垃圾焚烧,餐厨处置等业务,同时补充流动资金和降低财务费用,为新一轮的高速发展奠定基础。

环卫服务业务是发展战略重点,打造国内领先的“环卫服务-固废处置-再生资环回收利用”的固废大闭环

公司环卫项目布局加快,近一个月又中标新野县(约1800万/年)和淄博市博山区(4167万/年)的环卫项目。截至目前,公司已拥有的环卫项目约130个,遍布全国16个省级单位,环卫服务龙头态势显现。公司中长期规划是形成600-800个基础环卫运营点,预计未来总投资金额约150亿元,形成覆盖全国主要市、县城乡一体化环卫服务平台。公司的环卫业务具有资金品牌、全产业链覆盖和互联网环卫理念领先三大竞争优势,着力打造国内领先的“环卫服务-固废处置-再生资环回收利用”的固废大闭环,整合公司其他业务,缩短产业链,成为中国领先的固废综合服务商。

生活垃圾焚烧发电项目进入建设高峰期,餐厨垃圾项目布局加快,积极进军PPP领域

公司的生活垃圾焚烧项目目前处于集中建设期,现有项目30个,总投资超过110亿元。预计今年内建设投运7个项目,分别是巨鹿、亳州、临清、德惠、开县、临朐、沂水,其中临朐和开县已投运。预计2017年后每年维持7-8个左右的项目投运速度。这些项目建成集中投运,将会带来公司稳定的固废运营收入。公司的餐厨垃圾处置从总量和数量来看,在国内名列前茅,现有餐厨处置项目超过14个。2016年12月以来,公司先后中标和龙地区地下管廊PPP(3.5亿)、兴平市生态湿地综合配套PPP(12.46亿元)和S354道县公路PPP(4.27亿元)项目,显示公司积极参与PPP类项目。

盈利预测与评级

公司固废处置全产业链布局成型,环卫服务领域模式领先,逐渐形成规模效益。在PPP大潮下,未来环保行业平台化趋势明显,强者恒强。公司发展大格局已成,有望再上一个台阶。定增过会,不确定因素消除,发行价确定,积极布局。

我们预计公司16-18年归母净利润分别12.0/16.3/19.3亿元,摊薄后EPS分别为1.41/1.61/1.90元,对于PE分别为23/21/17。维持“买入”评级。