化学制药行业2017年度投资策略报告:围绕行业变革趋势,进行投资布局

投资要点:

行业基本情况回顾及展望2016年,证券市场整体表现不佳,医药生物行业也未能录得正收益。截至12月20日,申万医药生物行业自年初下跌13.34%,沪深300下跌11.34%,行业整体跑输沪深300指数。1-10月医药制造业利润累计同比增速达到了15.5%,为近两年来新高。主营业务收入累计同比增速维持在10%附近,行业整体见底回升态势明显。在药品销售额方面,今年前三季度药品市场销售额为11280亿元,同比增速为7.9%。此外,各省市药品招标采购已经逐渐展开,明年将进入到落实阶段,未来的药品招标采购将呈现出议价主体多元化和价格联动的趋势,各类药品在招标采购之中仍面临一定降价压力。

行业投资策略受到自2011年逐渐出台的医药控费、药品招标降价等政策影响,行业增速自2012年开始出现了下滑。今年以来,行业景气度有所回升,低点已过;由于医保控费、药品招标降价等因素的存在使得医保支出增速难以回到前期高位,但预计未来仍能够维持10%左右的复合增速,对于行业增速的下限起到一定支撑作用。此外,目前化学制药行业上市公司多为综合实力较强的大型医药企业和细分领域龙头,伴随着行业集中度的提升,上市公司的业绩增速有望超越行业的整体水平。综合来看,我们给予行业“看好”投资评级。对于医药行业,2016年是名副其实的政策大年和变革之年,因此我们将围绕以下四条主线寻找投资机遇(一)仿制药一致性评价针对现有药品进行优化,未来行业将经历优胜劣汰,集中度提升的过程,利好行业内大型龙头企业和开展制剂出口业务的企业(二)药品注册优先评审加快了创新药、首仿药以及在海外同步申请上市的药品在国内市场的上市进度,拥有自主创新能力,长期深耕仿制药研发以及开展海外药品注册申请的企业将因此受益(三)医保目录调整标准明确,临床价值高的新药、地方乙类调整增加较多的药品等将有望入选,竞争格局良好并被调入目录的药品有望逐渐放量,建议关注拥有相应产品的上市公司(四)化学制药行业正处在产业升级的关键节点,部分化学原料药企业逐渐向下游制剂或创新药原料药等利润率较高的领域拓展;化学制剂企业也开始进军市场规模更大的国际医药市场,并利用仿制药一致性评价中诸多有利于达到国际水平仿制药的政策,提升国内市场份额。建议关注积极转型的上市公司。

重点公司推荐根据以上投资策略,我们推荐标的为恒瑞医药(现有产品市场稳固,部分产品有望进入新版医保目录;在研产品管线丰富,药品优先评审政策将加快上市速度;制剂出口初具规模)、华海药业(制剂出口龙头企业,获得多个美国ANDA批准文号)、信立泰(优质仿制药生产企业;二线品种有望纳入医保目录)、翰宇药业(特利加压素、依替巴肽有望进入新版医保目录;特色原料药出口业务增长迅速,未来有望开拓海外制剂市场)、人福医药(麻醉药品主业稳定增长;制剂业务出口取得突破、并购EpicPharma获得国际业务平台)、华润双鹤(终端覆盖能力出色;匹伐他汀有望进入新版医保目录;有外延并购预期)、仙琚制药(从甾体药物原料药向制剂生产转型)、九洲药业(积极开展创新药CMO业务)。