从国债期货看债市风波启示录:
(1)、国债期货不仅是投机、套利的“进攻性工具”,其还是“防御性工具”。
试想,12.12-12.19这轮国海事件的冲击,在10年金融债收益率快速上行50BP的情况下,如果及时在T1703上做空,期间将获益3%,换算成收益率约36BP,可以对冲金融债的部分损失。
(2)、对于套保者,动态调整套保比率十分重要。国债期货相对现券在大部分时间里都是超涨超跌,因此在下跌行情里,套保往往能获得部分收益;但是如果后市反弹,比如T1703在12.19-12.22快速反弹近2.3%,套保组合里的国债期货损失不小,如果在反弹里适当降低头寸,无疑更为理想。但不可否认,操作难度很大,一个可行的建议是设定收益率下行阈值,达到阈值后降低国债期货头寸。
(3)、对于套利者,在情绪极其悲观的情况下,顺势投机者和套保者共同造成国债期货的深度贴水,叠加借券卖空难度和成本的提高,反向套利和做空基差的策略短期内可能失效甚至亏损。但情绪终有缓和之时,套利者可以打时间差,在情绪悲观时以较低价格建仓期货,在情绪缓和时再卖空现货头寸。
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