宏观周报:流动性紧张局面略有改善

海外:日本央行12月20日决定维持政策利率及10年期国债收益率目标不变,并维持国债持有量年增幅80万亿日元的目标。同时,日本央行上调了经济前景预期,称日本经济适度复苏的趋势将持续。

日元自11月初以来的快速贬值是日本经济前景改善的重要原因。自11月初开始,日元相对美元已累计贬值15%左右,这在很大程度上缓解了日本央行对通货膨胀的担忧,并且也推动日本出口增速跌幅在11月大幅收窄至0.37%(10月为-10.3%,1-10月平均跌幅10%),从而提振日本制造业前景。就通胀而言,日本通胀前景虽略有改善,但仍远低于2%的政策目标。会后,日本央行行长黑田东彦称现在讨论加息的特定细节还太早,并且称本轮日元的贬值主要来自美元的持续强势,其并不认为日元已经大幅贬值。

我们维持对日本2017年经济弱复苏以及货币政策不变的判断。主要基于:(1)日本的通胀水平远低于2%,而日元近期快速贬值之后也仅仅是回到了2016年2月的水平;(2)日本经济对出口依赖较大,而全球贸易在2017年面临更多的不确定性因素,因此经济的复苏需求会使得日本政府更倾向于接受和维持中长期的日元弱势。

国内:流动性有所改善,但央行偏紧的货币政策格局不会改变。过去两周央行加大了投放力度,上周市场流动性也有明显改善,债市恐慌情绪缓解。不过短期的资金面改善不代表央行政策基调的改变,未来市场利率中枢难以明显下移,而在春节前资金面紧张的局面也不会有太明显的改善。

本周:11月工业企业利润、12月制造业PMI数据。

风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。