计算机行业2017年度投资策略报告:去伪存真,业绩为王

投资要点:

受益并表,三季报业绩增速良好。2016年三季报,行业营收及利润情况均表现良好,我们判断业绩表现良好的主要原因系并表增厚所致。从毛利率和净利率表现情况看,半年度毛利率及净利率稳中微升,盈利能力略有提升,处于合理区间。从预收账款情况看,预收账款同比增速较高且高于去年同期水平,预收账款同比增加在一定程度上预示下游需求转暖,将在一定程度上支撑行业未来增长。我们预计,受益于并表增厚,计算机行业2016年年报业绩增速仍将较好。

估值仍有调整空间,预计行情将维持震荡以业绩增长消化估值压力。从行业近三年行业历史估值区间来看,行业的平均PE(TTM,整体法)为70.98,历史估值区间为39.20~102.76倍PE。估值溢价率方面,近三年行业相对于沪深300估值溢价率均值为513%,标准差为175%,估值溢价率区间为338%~688%。截至12月19日收盘,行业的PE(TTM,整体法)为48.77倍,相对于沪深300的估值溢价率为277.28%,行业的估值已处于近三年区间下限,但仍与区间底部有一定距离行业相对于沪深300的估值溢价率已低于近三年行业估值溢价率区间下限。我们认为,考虑到现在的市场情绪与行业的估值水平,行业估值仍有调整空间,但预计绝对价格调整幅度不大,未来行情大概率维持震荡,以业绩增长消化估值压力。

建议积极关注轨道交通信息化、人工智能、存储与信息安全板块:1)轨道交通信息化景气度高。根据各城市的“十三五”规划统计,2016-2020年全国将集中建设4630公里地铁,年均竣工926公里,相当于“十二五”期间年均竣工443公里的2.1倍。预计随着“十三五”期间我国城市轨道交通行业大踏步发展,城市轨道交通信息化需求也将陡增,加之传统铁路领域信息化投资规模逐步加大,轨道交通信息化行业景气度将持续走高;2)人工智能引领未来。近年来,科技巨头加速布局人工智能产业,加大在芯片、算法领域的研发投入力度,角力人工智能市场。根据Tractica的预测数据,2016年全球人工智能收入预计将达到6.437亿美元,到2025年将增长至368亿美元,巨大的市场空间也为人工智能在应用层面爆发提供可能,未来人工智能+汽车、人工智能+医疗等产业均将产生巨大的商业价值;3)企业级存储市场腾飞在即。在数据大爆炸的时代,数据量指数级增长,云计算、大数据产业的发展必将引爆对存储的需求。此外,在国产化和去“IOE”的大背景下,国产厂商将迎历史性发展机遇。云计算的发展、虚拟化和软件定义存储等新技术的加速发展使国内厂商有望弯道超车,大举占领国内市场,并实现国际化,国内存储企业将跟随国内企业级存储市场发展腾飞;4)《网络安全法》出台,为互联网产业保驾护航,信息安全产业景气度持续提升。根据IDC数据,2016年中国各个行业用户在IT安全软件、硬件、服务方面的投入将达到209.9亿元人民币左右。预计到2020年将达到447.7亿元人民币,2015至2020的年复合增长率将为20.6%,信息安全产业规模持续扩大,市场景气度持续提升。2016年11月,《中华人民共和国网络安全法》获审议通过,将于2017年6月1日起施行。《网络安全法》的出台将为我国互联网产业发展保驾护航,同时进一步推升信息安全行业的景气度,国内信息安全厂商将充分受益。

维持行业“看好”投资评级。我们认为,2017年于行业的主题将是“去伪存真”,由于2014、2015年是行业内公司的集中并购年,业绩对赌期为2014-2016和2015-2017,因此2016和2017年被并购公司业绩对赌将集中到期,届时被并购公司的业务协同整合效果将反映在上市公司2017和2018年报表中,因此我们认为行业内公司将在2017年出现分化,“去伪存真”将是行情主线,因此,我们建议投资者重点关注业绩真成长的优质个股。综上,维持行业“看好”的投资评级,股票池推荐运达科技、恒华科技、四维图新、绿盟科技、中科曙光。