2017年生物医药行业年度策略报告:2017变革年,掘金政策主线

2016回顾,风格切换,医药跑输指数。2016年年初以来,医药板块整体下跌13.96%,而同期沪深300指数下跌3.60%,医药行业落后10.36个百分点,在所有一级行业中排名第十二位,表现相对较弱。从估值来看,经过全年较大幅度的调整,医药板块估值进一步下降。当前行业TTM估值42倍,2016年、2017年预测PE为37、30倍,处在相对合理水平。估值溢价率仅有20%,处于历史较低水平。

掘金政策主线。2016年起,行业进入政策密集期,2017年也会是变革的一年,大的方向明确,寻求更高质量的增长,回归医药的本源。因此,我们把政策作为2017医药投资的主要突破口。

政策突破口之医保:控费用,调结构。费用控制对行业整体增速带来压力,但是结构性的机会仍然存在。需求刚性、竞争格局好、疗效明确的治疗用药则不会受政策限制,具有较好市场前景。2016版国家医保目录调整在即,三大类药品将成为增补的主要方向,其中近几年上市的创新药将体现较大弹性。

政策突破口之药政:制药行业的供给侧改革。新的药品注册管理办法、临床自查、一致性评价、优先审评,体现CFDA鼓励创新、重视质量的精神。其中对行业影响最深远的是仿制药一致性评价,带来三大机会,即优质仿制药、制剂出口企业以及CRO公司。

政策突破口之流通:两票制深刻改写行业格局。行业整合速度有望加快,缺乏上游品种资源和下游终端资源的夹层经销商面临出局,未来将形成全国巨头(国药、华润、上药)+区域性龙头企业(柳药、瑞康、南药)的格局。

政策突破口之健康中国:健康提升至国家战略。健康战略更加强调治疗前的预防、检验以及治疗后的康复环节,尤其突出“治未病”的重要性,另外也着力推进分级诊疗和基层医疗体系建设,让普罗大众切实受益。 n 投资策略:掘金政策主线,自上而下结合自下而上,看好以下四大领域。

主线一:制药行业政策有利于创新能力突出的高端制剂企业。在一系列行业政策推动下,国内的药物创新以及药品质量提升,将进入一个黄金时代。对于创新能力突出的制药企业以及高品质制剂企业有利,建议关注创新型企业如恒瑞医药、康弘药业、贝达药业以及高品质制剂企业如华东医药、华海药业。 n 主线二:流通渠道整合者受益于两票制推进。两票制加速流通渠道整合,未来将形成以上海医药为代表的全国龙头,加上柳州医药为代表的区域龙头的格局。IVD领域整合空间巨大,已经实现集约式销售的行业龙头润达医疗、塞力斯有望成为行业整合者。

主线三:中药配方颗粒政策即将放开。现有龙头、拥有地方资源、中药全产业链布局的公司具有竞争优势。上市公司中建议关注具备先发优势的现有龙头红日药业、华润三九,拥有区位优势的华通医药、佛慈制药,以及全产业链布局的康美药业、香雪制药。

主线四:自下而上寻找积极变化的细分领域龙头。建议持续关注核医学龙头东诚药业以及浆源拓展潜力巨大的血制品龙头华兰生物。

风险提示:政策推进效果和时间低于预期,估值风险。