有色金属行业周报:需求预期下行,板块继续承压

投资建议

中央经济工作会议淡化经济增长目标,导致有色需求预期下行,板块或继续承压。后市看好锌短缺发酵和锌价上涨。推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南。

行业点评

宏观因素:中央经济工作会议将“供给侧改革”摆在“扩大总需求”的前面,同时提出“坚持新发展理念”,淡化经济增长目标。国际方面:1)市场预期明年美国加息三次:从联邦基金期货蕴含的加息概率看,明年2月加息概率维持在4%,3月加息概率上升至24.4%。2)主要经济体名义利率小幅回落:美国10年期国债收益率、日本10年期国债利率、欧元区10年期公债收益率从2.6%、0.075%、0.3631%下跌至2.55%、0.056%、0.3096%。

锌:11月精炼锌产量56.2万吨,同比增长7.7%。本周锌锭上海现货价格下跌6.3%至21400元/吨。我们持续监控锌矿加工费的变化来观测其短缺的程度,国内50品位锌精矿到厂加工费南方地区已经跌至3600元/金属吨,与上周持平,进口锌精矿加工费成交在35美元/干吨,与上周持平,加工费企稳,但货源依然紧张。国家统计局最新数据,2016年11月精炼锌产量56.2万吨,同比增长7.7%;1-11月累计产量573.9万吨,同比累计增长1.2%,创年内月度产量新高。近期锌价缺乏上涨动力,一方面是矿端的缺口尚未造成冶炼端大面积减产,另一方面是消费受到环保严控后的抑制。板块中持续推荐资源禀赋高的企业,推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南。

铜:铜管企业订单增加,主要是空调厂补库存。本周铜上海现货价格下跌4.1%至44630元/吨。SMM调研铜管企业开工率数据显示,11月开工率为76.7%,为年内最高,同比增加6个百分点,环比增加4个百分点。终端空调厂在铜价上涨后开始补库,以规避原材料价格的进一步上涨,11月铜管企业原料库存比为12.6%,预计12月份将上升。后市铜价有望在消费持续好转、通胀预期上升的背景下继续上涨,推荐标的:江西铜业、云南铜业。

钴:钴价继续上涨,上调17年目标价。过去两周,百川钴价格上涨至26.7(+2.4)万/吨,MB低等级钴价格上涨至14.25(+0.3)-14.95(+0.45)美元/磅,MB高等级钴价格上涨至14.4(+0.4)-15(+0.35)美元/磅。从上涨迹象来看,各个钴品种价格均快速上涨。钴价的长期上涨逻辑和核心变量未发生变化,近期上涨原因主要是囤货和惜售行为加剧、产业链备货提前所致。我们上调17年钴目标价至34万元/吨。板块方面,依旧建议等待电池补贴细则落地后,再行参与。关注标的:华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

铝:电解铝每吨亏损500元/吨(降108%),亏损幅度持续扩大。本周上海铝锭现货价格下跌0.7%至12880元/吨。电解铝主要生产成本是氧化铝和电力(80%火电),占总成本约70%。本周国产氧化铝3000元/吨,环比上涨0.5%;秦皇岛5500大卡动力煤价格595元/吨,与上周持平;据此计算国内电解铝每吨亏损500元/吨,环比上周下跌108%,亏损幅度较上周扩大。原料持续走高,板块中氧化铝自给率高的企业受益最多。关注标的:中国铝业、云铝股份。

贵金属:强势美元压制贵金属价格。本周伦敦黄金现货价格下跌0.13%至1133.5美元/盎司,伦敦白银现货价格下跌2.4%至15.735美元/盎司。美国经济三季度GDP由3.2%大幅上修至3.5%,预期为,预期为3.3%,美元指数受此支撑持续走强。关注标的:山东黄金、中金黄金。