康尼机电事件点评:布局西南市场,持续发展可期

事件:

2016年12月17日,公司发布公告:为响应成都城轨市场发展的需求,加快西南市场布局,公司拟以自有资金出资人民币5000万元,在成都市投资成立全资子公司成都康尼。

投资要点:

成都城轨市场广阔,公司将受益其发展。按照成都市“五大兴市战略”中的“交通先行”战略要求,该市目前正在积极推进多个轨交线路建设。目前成都在建地铁线路8条,共265.1公里。近期规划中,据《成都市城市轨道交通第四期建设规划(2017-2022年)》,2017至2022年将新建15条线路,共283.3公里;远期规划中,据《成都市城市轨道交通线网规划(修编)》,到2030年成都城轨将由34条线路组成,其中15条普线,14条快线,3条既有市域铁路线,1条市域内控制线及1条市域外线路组成,总长约1765.56公里,按照成都已建地铁每公里约6.1亿元/公里造价,我们测算未来其市场规模将超万亿。公司是轨交车辆门系统国内龙头企业,出资设立成都康尼,预期将受益于快速增长的成都轨交市场。

轨交产业维持高景气度,公司门系统市场份额高。轨交产业前景广阔,“十三五”规划新增城轨里程3000公里,预计新增投资超2万亿,而按照目前在建及批复的项目测算,实际新增里程有望超过3000公里;发改委《中长期铁路网规划》指出,2020年铁路网规模将达15万公里,16-20年投资额为3.5-3.8万亿。公司在城轨、高铁等轨交车辆门市场上均有较大市占率,其中城轨车辆门系统市占率持续十年保持50%以上;公司高铁动车组内门系统是市场主要供货商,外门系统2014年公司中标47列动车组车辆,2015年中标近100列动车组车辆,市场占有率明显提升。 公司加大研发投入,拥有多项轨交门先进技术。截止目前,公司拥有多项轨交车辆门核心技术,是中国轨交车辆门系统研发制造基地,被发改委授予“国家高技术产业化示范工程”,也是国家城轨车辆门系统标准的主要制定单位。公司加大研发投入,近五年每年研发费用占营收比约为7.4%,其中2015年研发费用为1.3亿元,同比增加38%。依托国家级技术中心优势,公司将持续增强市场竞争力。

布局新能源汽车业务,有望成为第二主业。2015年初公司出资55%设立康尼新能源,其主营业务为新能源汽车零部件,产品主要包含充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等。新能源汽车作为国家战略新兴产业,发展前景向好。截止至2015年底,康尼新能源已拥有专利14项,并于2015年10月获得TUV德国总部颁发的质量管理体系认证证书。2016年上半年康尼新能源净利润1500万元,较去年同期增长313.8%。公司新能源汽车业务发展迅速,有望发展成为第二主业。

首次覆盖,给予“增持”评级:预测公司2016-2018年净利润分别为2.33、3.06、3.96亿元,对应的EPS分别为0.31、0.41、0.54元/股,按照12月22股价14.50元计算,对应的PE分别为47、35、27倍。公司2009-2015年营收复合增长率为21.3%,归母净利润复合增长率为19.5%,表现出优异的成长性;12月12日公司入选上证380指数,进一步肯定公司新兴蓝筹的特性。公司技术及市场优势突出,依托国内轨交大发展背景,有望做大做强,给予“增持”评级。

风险提示:城轨投资不及预期的风险,公司业务拓展及技术研发进展不达预期的风险。