基础化工行业2016年日常报告:粘胶短纤淡季不淡,供需持续边际改善打开新一轮价格上行空间

事件点评

12月22日,粘胶短纤行业周内再度爆发拉涨行情,部分厂家报价拉涨500元/吨,中端较高报价已触及16500元/吨,主流报价也在16300-16500元/吨,实单成交陆续跟进。高端早间部分执行成交不低于16300元/吨,午后短暂封盘后报价拉涨至16500-16600元/吨,下游部分仍有追高采购,粘胶厂普遍采取限量签单。

行业观点

供需格局持续向好:受2011年-2014年行业景气度低迷影响,粘胶近几年产能增速大幅放缓,此外环保趋严提升了行业准入门槛,2015、2016年粘胶产能增速放缓至2.3%、2.2%,预计在环保督查力度加大下,2017年新增产能依然有限。目前全国有效产能352万吨,我们预计2016年国内粘胶产量将达到341万吨(2016年1-11月为310万吨,2015年产量318万吨),对应开工率高达97%,供需极度紧张。长期来看粘胶未来2年新增产能增速2%左右远低于下游需求增速,供需格局的好转有望维持较强的持续性,而行业基本面的强势是保证近期淡季价格上涨的基础。

棉价高企为粘胶价格提供支撑。2016年9月以来,棉花价格持续上行,12月22日棉花现货价格为15836元/吨。对应粘胶价格为16100元/吨,历史数据显示的棉-粘价差一般在3000元/吨左右,棉价的持续上行为近期的粘胶的需求提供边际改善量,从而为粘胶价格上涨提供较强支撑。

雾霾检修加剧供给紧张:12月以来,受山东、河南、河北等北方省份突发雾霾天气影响,唐山三友、恒天海龙等粘胶厂家配合降低开工率检修,导致供需进一步趋紧。12月最新周开工率高达90%,库存依然位于7.4天历史绝对低位。高开工低库存印证供需改善的同时,也说明了短期内供给偏紧问题无法解决。

人棉纱、全棉纱大涨打开传导空间:2016-2019年,是新疆纺纱项目集中投产的三年。今年450余万锭的新增产能带来粘胶需求增量12万吨,在人民币汇率促进纺织出口正向演变的刺激下,下游人棉纱需求稳步提升,12月8日以来价格更是持续领先粘胶上涨,累计上涨780元/吨/4%,人棉纱与粘胶价差已拉大至4500元/吨,此外全棉纱相对人棉纱价差也拉大至3200元/吨,下游纱线大幅上行为粘胶价格打开了上涨空间。

投资建议

我们继续坚定看好粘胶短纤行业在2017年的景气度持续提升,行业在近几年产能逐步出清、需求稳定增长的背景下,叠加环保大背景下的供给持续紧缩,行业有望接力2016年的强势行情。近期淡季价格上调也是在这一行业基本面坚实的背景下,行业需求与供给都存在一定程度的边际改善上所实现。建议关注相关上市公司三友化工、澳洋科技、中泰化学、南京化纤。经我们测算,粘胶短纤价格每上涨1000元,以上公司分别增厚EPS0.20元、0.31元、0.15元、0.38元,相关公司皆具有较强的业绩弹性。

风险提示

环保管控力度低于预期棉价出现大幅波动