伟星新材:伟星新征程,零售固本,工程开疆

树立高端典范,主打消费升级。公司主打产品PPR管材主要应用于家装领域,定位中高端市场,在同质化程度较高的行业中,公司分别从营销策略、售后服务和产品研发这三个环节出发,着力打造“高端管道典范”的品牌形象:邀请明星代言,建立扁平化渠道;首创“星管家”服务体系;注重产品研发,丰富品类多样性以满足消费者的差异化需求。这些举措使公司在家装建材市场消费升级的大背景下赢得了更多的市场份额和品牌溢价,今年中报显示PPR产品毛利率为58.86%,高于同行近15%。

依势而动,调整产品结构、产能布局。公司2015年坚持“零售为先,工程并举”策略,在房地产投资增速放缓,财政发力基建加码大环境下,积极调整工程业务模式,成立事业部统筹管理,工程业务同比止跌回升,2016年中报营收增速达11.97%,毛利增长11.56%,预期未来公司工程业务增长强劲。同时基于西部市场高增长势态,公司以销定产,积极进行产能布局,于2016年开工建设西安工业园区,本项目建设期约为2年,预计项目建成并全部达产达效后,每年可实现产值12亿元。

股权激励促业绩,投资基金展外延。公司启动第二期股权激励,根据业绩考核目标,若股权激励计划得以顺利解锁,则2016年-2018年公司扣非归母净利润需达到5.46/5.99/6.59元,对应增速为16.78%/9.69%/9.99%。同时,今年7月,公司作为有限合伙人参与设立东鹏合立股权投资,该基金投资范围包括公司下游及相关产业,外延并购可期。

盈利预测与估值:预计公司未来三年的营业收入分别为32.60、38.52、45.21亿元,归属于母公司的净利润能达到6.22、7.29、8.56亿元,EPS分别为0.80、0.94、1.10元。给予买入评级。

风险提示:家装市场增长放缓、工程业务拓展不利、原材料价格大幅上涨。