宏观研究周报:中央经济会议定调深化改革,防风险重要性加强

供给侧结构性改革深化,防风险重要性加强:中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。会议在分析当前国内国际经济形势、总结2016年经济工作的基础上,对明年的经济工作作出重要部署。明年将继续深入推动供给侧结构性改革以调整经济结构。经济工作重心要从实体经济的“稳增长”逐步转向金融领域的“防风险”,将继续推动债转股的实施,加大股权融资力度,引导企业去杠杆。另外,根据会议精神,财政政策要更加积极有效,货币政策要保持稳健中性。我们预计明年“宽财政稳货币”将是政策主要导向。

国内数据点评:11月工业增加值同比增速稳中微升,年内有望延续平稳态势,一方面补库存意愿回升带动工业生产企稳;另一方面,由于需求端动能明显不足,本轮补库存为弱周期。11月社会零售品销售总额同比增速回升,一方面是由于消费品价格持续快速上涨,另一方面源于部分需求在“双十一”集中释放。本月金融数据的最大意外在于房贷的坚挺和表外融资数据的异常回升。房贷仍然维持在高位,且占据了绝大多数新增人民币贷款份额,主因滞后效应,地产销售压力还未完全在金融数据中显现,而非金融企业的信贷融资仍然低迷。而表外融资的异常回升可能是银行为了躲过MPA考核而加速落地,并非长期趋势。此外,M2增速低于预期,新增人民币贷款高于预期,两者的背离应该是外占流失超预期所致,表明人民币贬值压力仍大。

国务院推行企业投资项目备案制,巩固企业投资主体地位:12月14日,国务院发布了《企业投资项目核准和备案管理条例》,进一步规范政府对企业投资项目的核准和备案行为。根据《条例》,除关系国家安全等四类的企业投资项目实行核准管理之外,其他项目一律实行备案管理。实行备案管理的项目,企业在开工前将企业基本情况等四个方面的信息告知备案机关即可。该条例是我国固定资产投资领域的第一部行政法规。出台条例能加强投资领域法治建设。对于只需备案的项目,政府仅了解和掌握投资项目意向信息和项目建设动态信息,这有助于落实企业投资自主权,确立企业的投资主体地位。

风险提示:(1)人民币贬值幅度若大超预期。(2)地产调控政策若带动地产投资大幅下行。