幸福蓝海:立足江苏的内容龙头

投资要点

借助区域优势,大力发展电影和电视剧业务:公司主要在江苏省内经营电影和电视剧业务。2015年公司实现了14.37亿元收入、1.14亿元利润,分别同比增长66.35%和36.1%。公司目前投资了59部电视剧,借助大股东江苏广电的渠道优势,每年都有大作推出。江苏作为全国最大的电影票仓之一,电影业务起步于江苏,目前江苏地区依然占到放映收入的62%。公司还拥有幸福蓝海院线公司,目前市占率达到3%左右。

借助募投项目,两大产业持续发力:未来公司将借助资本市场,持续进行影院的扩张,并对电影产业链上中下游进行延伸。截止2015年底,公司拥有53家自有影城,募投项目拟扩张34家,预计未来还会借助资本市场的力量进行外延拓展。公司过去就有成功的电影投资经验,曾经主投了叫好又叫座的作品《白日焰火》,未来公司将借助自己的院线优势,大力向发行、制片延伸。电视剧领域,公司拥有类似江苏卫视、中央电视台这样很好的渠道资源,未来公司会大力探索新媒体渠道,探索更多的盈利模式。

投资建议:我们判断2017年电影市场将在低基数、丰富的海外大片背景下逐渐转暖,叠加公司的区位优势、大股东支持以及上市后资本市场助力,预计公司16-18年净利润为1.28、1.61、2.12亿,EPS为0.41、0.52、0.68元,对应的PE为81.1、64.5、49倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:电影行业持续低迷、影院拓展低于预期、发行业务发展低于预期。