小康股份:坚定新能源汽车路线,定位高端制造

事件:公司发布非公开预案,拟发行1.42亿股,募集资金29.6亿元用于5万辆纯电动乘用车项目和纯电动智能汽车开发项目,发行价格不低于27.82元/股。

其中控股股东小康控股认购不低于发行数量的10%,锁定期为3年,其他投资者锁定1年。

坚定新能源发展,新能源乘用车项目落地。发行方案中5万辆电动乘用车项目投资总额25亿元,其中募集资金将投入20亿元,该项目实施主体为全资子公司金康新能源,目前项目已获得环评资质,我们预计公司已经先行投入自有资金进行土地购置,厂房建设和产线技术设计,后续公司还将申请独立的新能源乘用车生产资质。公司高端制造产线布局为后续新能源车型国产化奠定坚实基础,打造重庆高端制造名片。

重金打造研发团队,产品定位中高端。纯电动智能汽车研发项目总体投入40亿元,实施主体是公司境外子公司小康美国SFmotors,主要专注于中级B级和高端C级车的研发,研发周期分别为26个月和36个月,预计在2019年1月量产B级车型,2019年6月量产C级车型,公司于今年6月已开始前期策划工作。公司借助原特斯拉创始人马丁先生的产业资源进行了美国技术资源的对接,ACPPropulsion的收购工作正在顺利进行之中,预计公司后续还将围绕新能源三电系统以及智能驾驶板块进行纵向整合。公司新能源产品定位中高端,为新能源补贴退出后的市场化产品,符合以质量取胜的消费升级趋势,我们看好其后续发展。

重申公司逻辑。公司主业以MPV和SUV为主,目前正处于车型上升周期,主业收入年增速超过25%。公司旗下瑞驰物流车产品口碑过硬,已有两款车型进入第四批新能源车推荐目录,公司在2017年将会受益于物流车市场的归来行情。此次定增坚定了公司新能源乘用车的发展轨迹,我们预计公司将围绕新能源汽车高端制造深入布局。

盈利预测与投资建议。考虑到后续较大的研发费用,我们调整公司2016-2018年EPS分别为0.54元、0.59元(0.72元)、0.82元(0.9元),对应PE分别为52倍、47倍、34倍。维持“增持”评级。

风险提示:乘用车行业竞争或加剧,新能源物流车推广或不及预期,纯电动乘用车生产资质审批或不及预期等风险。