投资策略报告:轻总量、重结构的角度看中央经济工作会议

本周观点概述:上周两市日均成交增长至4950 亿元,主要量能是在周一释放,市场还存在一定的缩量整固需要,但大幅下跌提升了股市的关注度,若关注度能持续稳定在较高的位置,则有望吸引增量资金入场。经济企稳、名义增速回升对基本面业绩改善的支撑逻辑仍然存在,股市相比于楼市和债市对增量资金更具吸引力的状态也仍然存在,本轮市场上行的逻辑并没有被破坏,市场近期的回调并不代表上行走势的终结,回调窗口提供了布局机会。中央经济工作会议上周五闭幕,我们认为最值得提示投资者关注的是两点,一是在解读上应该以“轻总量表述,重结构表述”的角度来进行观察;二是结构表述中2017 年最值得关注的线索是4 个:国企混改、债转股、农业供给侧改革、东北振兴。

经济基本面: 上周国内重要生产资料价格指数继续企稳,下跌0.49%;影响CPI 的生活资料PPI 相对稳定,菜篮子指数继续保持平稳。受市场资金面影响,短期无风险利率再次走高;利率上行背景下,AAA 企业信用利差继续提升,其中10 年期信用利差周上升20.3bp。

政策面跟踪:我们理解本次中央经济工作会议特别强调“稳”的含义,同时解决个别重点关注的问题应该处于总量政策的能力边界之内。

12 月下旬至1 月上中旬将进入各部委年度工作会议窗口期,各部委对2017 年工作的安排将有望为市场提供更详细具体的政策线索方向。

资本市场跟踪:上周受资金面变化、联储加息等因素影响,股市出现较大回调,上证综指周跌幅-3.4%,深证成指、创业板指跌幅超过4%。行业方面,农林牧渔、商业贸易等表现居前;主题方面,农业相关主题表现强势,北部湾自贸区、稀土永磁、次新股跌幅较大。

国际财经及资本市场跟踪:上周美股上涨势头放缓,三大股指小幅上涨。美联储加息落地后美元走强、黄金回落,但欧美股市走势相对平稳,未出现受冲击持续回落走势。叠加对美国明年经济向好预期,上周美元指数一度突破103,美债收益率已达到2.6%。

未来一周展望:继前两周经济数据、事件密集释放后,本周进入相对缓和阶段。在美联储宣布加息后,日本也将宣布利率决议,预计负0.1%的利率政策将维持不变。本周我们行业循环模型显示农林牧渔与食品饮料均满足量化选择标准,建议下周优先关注。