银行行业年度策略:资产质量改善预期提升估值水平

投资聚焦

与2016年相比,2017年银行业净息差降幅将大幅收窄,银行理财监管新规对非息业务收入的影响有限,我们预计2017年银行业营收和净利润同比增长在0-5%。2016年央行主要通过MLF等公开市场操作来调控资金利率,并未如2015年多次降息,当前中性偏紧的流动性环境或将延续,银行业净息差大幅下滑的时期已经过去,我们预计2017年银行业净息差将小幅下降。表外理财纳入广义信贷测算后,银行考核压力加大,短期内表外理财规模发展会受到制约,但对非息业务收入影响有限。随着不良率的稳定,贷款损失拨备比重下降,2017年拨备前利润同比或小幅增长。

供给侧改革显成效,经济增长企稳,债转股、不良资产证券化等手段化解不良,银行业资产质量下滑有望得到遏制,不良率或阶段性触顶,这将提升银行股的估值中枢。供给侧改革持续推进,PPI同比增速出现拐点,进口增速显著回升,显示出宏观经济有企稳迹象,非正常贷款率上升的压力会有所下降。地方及国有银行相继设立AMC、债券股和不良资产证券化摸索前进,这些辅助手段有助于消化存量不良。资产质量的改善有望提升银行股估值中枢。

主流投资机构对银行股的配置比例大幅低于市值基准,银行股估值低、股息率高等特征仍然具有吸引力。