支撑评级的要点n变流系统应用广泛,变流系统是重型开关,可以用于暂时调整直流/交流电,电流以及电力消耗。高端的变流器还能将多余的电量传送回电网。我国每年变流系统市场规模约为1,000-2,000亿人民币。中低端变流器占到整体市场规模的50%左右。公司专注于高端高效的变流器市场。
公司一直以来专注于铁路和地铁应用领域,而标的公司则专注于非铁路市场。标的公司成立于2008年,2015年收入在2-3亿人民币,净利润约为102万人民币,仅占中车时代电气2015年盈利的0.03%。虽然目前盈利不高,但是有较大的成长空间。
定价 1.02倍16年上半年市盈率看起来很公允。收购完成后,中车时代电气如何整合并发展非铁路业务将比其短期内的利润贡献重要得多。
影响评级的主要风险
16年4季度和17年1季度盈利风险及新订单推迟。
估值
此项交易对中车时代电气有利。我们暂时不会调整盈利预测。重申买入评级,维持目标价46.50港币(还有15%的上涨空间)。
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