轻工制造行业策略周报:家居板块成长确定,估值回调可适当布局

上周大盘深度调整,全周收跌3.40%,轻工制造板块表现略强于大盘(造纸>包装印刷>家用轻工)。我们的推荐组合中,珠江钢琴和奥瑞金录得正收益。上周我们发布了2017年轻工制造行业投资策略《把握业绩成长,关注转型升级》,提出两类选股思路:1)业绩成长良好,具备估值安全边际,同时有市值管理的动力,有释放业绩和催化剂的能力的绩优成长股;2)有较为明确的产业延伸、升级或转型预期的公司。

由于市场对家具行业被地产拖累的担忧,上周家具板块估值受到一定承压。而从家具零售额与房产销售数据对比来看,自2014年开始,房产市场出现较大波幅,而家具行业始终处于盘整企稳之中,家具零售与房产销售走势已出现分化。这主要是由于一方面,家具消费刚性较强,但房产市场存在一定投资属性,两者供需特性存在一定差别;另一方面,近年来,在消费升级、消费主力切换及婚育高峰的推动下,换装、改装需求提升,家具消费存在中长期强劲支撑力。尤其对于定制家具行业来说,由于其个性化设计、高效利用空间以及环保性能优越而备受消费者青睐,成为了板块中业绩、估值双升的优质品种。因此,本周我们继续推荐客单价和客户数齐增,业绩增长明确的定制家具龙头索菲亚,定制家具第二家上市公司,品牌与效益兼备,产能持续扩充、费用有效管控的好莱客,以及推进OAO模式及全品类定制,IPO项目产能即将陆续释放,定制类业务有望快速发展的曲美家居。

相对于发达国家,我国装配式住宅比例非常低,装配式建筑由于更加绿色环保,符合国家可持续化产业发展政策,未来市场空间巨大。参考日本上世纪六十年代后住宅产业化在政府政策推动下迅猛发展的经验,我们看好装配式建筑相关产业的后续发展。工业化建筑包括住宅主体工业化及内装工业化,其中整装卫浴作为内装工业化核心部件,预计行业整体规模将迎来高速增长期。本周我们继续重点推荐拥有SMC表面装贴技术和柔性模具技术两大独门利器,高起点切入整装定制卫浴行业的海鸥卫浴。

造纸行业方面,经过前两周的短期回调后,本周国废价格继续上涨,需求推动下废纸价格上涨已为常态。另外,根据中国造纸协会数据,11月中国造纸协会纸浆价格及物量总指数连续第3个月双双提涨,其中漂阔木浆月内整体涨幅每吨高达550元左右。预计后市在需求向好、供给有限及人民币汇率走低等因素推动下,纸浆价格将继续攀升。而由上游原材料价格提涨、能源运费价格上涨、落后产能淘汰及行业格局优化带动的成品纸价上涨的行情仍将持续。因此,本周我们继续推荐持续受益溶解浆市场走强,并与复星集团达成战略合作谋求长远发展的太阳纸业,以及三季度业绩提升近两成,产能瓶颈已实现突破,拥有良好销售渠道的生活用纸龙头中顺洁柔。

文娱子板块方面,得益于居民收入水平提升,二孩政策效应不断显现及消费升级背景下居民文化教育支出意愿加强,益智玩具及钢琴等轻工子行业需求将有望进一步催化。本周我们继续推荐“教育包”发展模式成熟,同时“家庭包”协同推进的益智玩具制造龙头邦宝益智,以及合作协议频落地,加速艺术教育和大文化产业布局的中国钢琴第一品牌珠江钢琴。

包装子行业方面,我们建议持续关注提供综合包装解决方案,布局大包装+大文化,金属包装龙头、低估值品种的奥瑞金,以及持续贯彻“内生+外延”战略,并引入复星资本战略投资,共筑“大包装+大健康”产业生态圈,公司重拾业绩高速增长可期的劲嘉股份。