石油化工行业2017年年度策略报告:2017年,告别低油价时代

行业点评2016年:油价连续两年下跌后触底反弹,预计全年均价约44美元/桶

原油供应增量创近8年新低。全球原油供应增加10万桶/日,创下2009年供应下降以来的最低增加值,较2015年的280万桶/日增量大幅好转。

原油需求平稳增长,需求增量远大于供应增量。2016全年增量124万桶/日,相比2015年的182万桶/日有所放缓,但仍然远大于供应增长,其中印度增量达30万桶/日,首次超过中国成为拉动需求的“火车头”。

供需差首次收窄至40万桶/日,支撑油价上行。2016年原油供需差40万桶/日,是2014年以来供需关系最为平衡的一年,较2015年的160万桶/日大幅好转。一波三折后,年底的OPEC会议最终达成减产120万桶/日。

预计2016年油价均价44美元/桶。上半年油价自底部回升,下半年40-50区间震荡,年末减产会议落地大幅拉升油价,全年布伦特均价44美元/桶。2017年:原油市场迎来供需拐点,布伦特均价60美元/桶。

OPEC引领的全球减产影响几何?考虑到OPEC减产执行以及两个豁免国家的增量,预计2017年OPEC国家产量3304万桶/日,与2016年产量持平,增量比2016年(110万桶/日)大幅下降。以俄罗斯为首的非OPEC国家加入减产,预计明年非OPEC国家产量增长仅为38万桶/日。

页岩油复产压力?OPEC冻产后油价回升,将刺激页岩油加速复产,预计到明年底美国原油产量由今年最低点840万桶/日上升到910万桶/日,年均增加10万桶/日。

特朗普上台影响?利好美国油气行业复苏。供应方面,特朗普鼓励本土上游油气开采和中游管输建设。需求方面,特朗普承诺大规模基建投资,油气能源需求水涨船高。但中长期看,页岩油加速开发或将给油价带来压力。

2017年迎来原油市场供需拐点的一年。供应方面,预计2017年增长38万桶/日,非OPEC国家贡献主要增量。需求增长平稳,但仍远大于供应增长,预计2017年原油需求增长120万桶/天,全年供需差-35万桶/日。美元仍然处于加息周期。中东国家财政收紧影响国内稳定、叙利亚内战持续、也门危机尚未解除,特朗普上台或对中东态度更加强硬。中东地区风险犹存、博弈加剧。

预计2017年布伦特均价60美元/桶,比2016年44美元/桶大幅上升。35家国际机构对2016和2017年布伦特油价的平均预期为45和57美元/桶。2018-2020年的平均预期分别为65、69、71美元/桶。

投资建议

油气开采企业受益油价回升,关注海外收购油气区块的上游公司:洲际油气、新潮能源、新奥股份、中天能源。

2017年有望迎来资本支出的拐点,关注海外业务占比高、低油价下合理布局的优质油服公司:惠博普、通源石油。

一体化石油公司:中国石化。

关注景气度提升的石化品种。涤纶产业链(恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化);丙烯酸(卫星石化);丁二烯(华锦股份)。

风险提示减产未有效执行,页岩油复产超预期,经济下滑导致原油需求疲弱。