煤炭开采行业;铅华洗净理性归,攻防兼备伺机动

核心观点:

2016年煤价上涨基础在于供给侧改革带来的基本面改善;而支撑煤价持续上涨的动力来源于大类资产配置需求。2017年能源结构调整及去产能导致需求低位,供给侧持续推进仍将主导煤炭市场。预期煤价将在理性中回归平稳,但均价同比今年会有20%左右空间。投资上,煤炭股仍具备配置价值,建议关注题材股。

报告摘要:

供给侧改革叠加大类资产配置引发煤炭商品牛市。

煤价回暖的基础是供给侧改革带来的基本面改善;2016年煤炭行业供给侧改革推进较为顺利,去产能、减量化生产、治理违法违规煤矿等几大措施,使得生产端减量明显;流通上受汽运铁路灾害等客观条件抑制显著;需求端发电和生铁产量又有阶段性明显回升,在此情况下煤炭整体供应偏紧,全年供需缺口维持高位,为煤价上涨奠定了基础。

持续上涨的动力在于资产荒下的大类资产配置需求。当前中国市场可供投资标的不多,实体投资回报率太低等现状,使得资金找不到突破口,在人民币贬值、房地产政策收紧的情况下,煤炭等大宗商品由于有供需基本面的支撑,受到了资金的追捧顺理成章。

需求低位下,供给政策仍将主导2017年煤炭市场。目前能源结构调整及去产能是需求端长期的压力,总体上发电和冶金需求难回峰值。供给侧持续推进中,小煤矿仍是主要目标,减量化生产或有微调,兼并重组可能进一步升温。

2017年投资策略:铅华洗净理性归,攻防兼备伺机动。短期内煤价将在当前的基础上有所回调,但回调空间不大。2016年环渤海动力煤均价或维持440-450,2017年煤炭价格将回归理性和平稳,环渤海动力煤均价预期530-550,相比2016年约20%增幅,因此煤企仍有盈利改善空间,具备配置价值。在煤炭股投资上,整合、混改、转型等题材股或有超额收益。