西泵股份深度报告:国内汽车水泵龙头,看好公司未来发展

业绩稳步增长,高端客户覆盖面广:西泵股份自2012年以来,营业收入一直呈现增长态势,归母净利润也在经历了2013年的低谷之后反弹。2016年前三季度,公司实现营业收入14.6亿元,实现归母净利润为0.79亿元,公司三季报披露,预计2016年全年实现净利润0.9亿-1.1亿元。并且,公司销售客户遍及海内外,覆盖了几乎国内外所有的知名汽车厂商。

汽车水泵龙头,新品涡壳逐步放量成新盈利点:西泵股份从2012年起连续多年汽车水泵市场占有率排名行业第一,并且2015年进排气歧管市场占有率进入行业前三。 西泵股份是国内较早进入乘用车涡轮增压产业链的公司,2015年,公司发动机涡轮增压器壳体类实现收入17,805.18万元,同比增长102.21%,未来涡壳成为公司新的盈利增长点。

内涵式发展和外延式扩张相结合,涉足新能源汽车电子,战略布局启程: 内生方面:西泵股份于2014年提出非公开发行普通股预案,截止2016年10月19日,募集资金累计使用39462.93万元,其中南阳飞龙汽车零部件有限公司年产150万只涡轮增压器壳体项目投入16284.60万元,郑州飞龙汽车部件有限公司年产300万只汽车部件项目(一期)投入9733.72万元;补充流动资金13444.61万元。 外延方面:公司紧随市场趋势,布局新能源汽车行业。早在2011年即研发出适合电动汽车使用的电子水泵,并持续扩大产能,目前年产电子水泵50万只左右,已实现对上汽通用、北汽新能源等的批量供货。并且,公司新近设立上海飞龙公司,开展新能源汽车电子和汽车发动机热管理系统方面研发。

投资建议:我们认为,西泵股份作为水泵行业龙头,主营业务未来将维持稳定增长,并且看好公司未来外延式的布局,预计西泵股份2016年、2017年、2018年的EPS为0.30元、0.37元、0.46元,对应PE分别为46.1x、37.8x、30.5x,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:新产品推广不达预期风险、行业景气度下降风险。