麦捷科技:完成定增询价认购,SAW滤波器扬帆起航

投资要点

事项:

13日晚间,公司公告称,公司本次非公开发行股票已经完成询价认购工作,于14日复牌。

平安观点:

完成定增询价认购,SAW滤波器扬帆起航:公司于12月6日停牌启动非公开发行的询价及认购工作,目前已完成询价认购,后续将披露《非公开发行股票发行情况报告书》等。我们认为公司完成定增后将加快SAW滤波器产线建设,有望实现SAW滤波器的国产化。由2G到4G,使用的频段变多、且频带宽了,而且手机每增加一个频段,大约需要增加2只滤波器。随着3G/4G的普及和未来5G到来后新频段的增加,手机滤波器的需求将快速增长,比如3G时单只手机的SAW滤波器需求约为3-6只,4G时单只手机的SAW滤波器需求约为20-40只,5G时单只手机的SAW滤波器需求至少在50只以上。SAW滤波器是手机射频前端的关键器件,其封装技术基本上被国外厂商所垄断,如日本的Murata、TDK旗下的EPCOS、Taiyo等。麦捷科技已掌握了终端射频声表滤波器(SAW)产品技术和生产工艺并开始小批量供货,有望打破国外厂商垄断的局面。

内生与外延式并行,多业务协同发展:麦捷科技之前一直专注于片式电感等新型片式被动电子元器件的研发、生产及销售。2015年全资收购星源电子,星源电子主导的3.5~11.6寸英寸液晶显示模组产品广泛应用于平板电脑、车载、安防、手机、便携类、仪器仪表等终端客户领域,目前客户数量达到200余家,拥有较多稳定的国内二线品牌客户,如京华信息、硕颖实业、三美琦、易方数码等客户。而且星源电子进入汽车市场已有三年多的时间,占汽车后装市场份额约10%,好帮手、路畅、凯越、杰成等知名车载品牌均是星源电子客户,正在着手进行汽车认证,麦捷科技可以透过星源电子拓展汽车电子业务。15年9月公司收购了长兴电子51%股权。长兴电子主要做陶瓷封装外壳,军工四证齐全,产品可用于IC封装、LED封装,现主要销往军工领域,并购协同将助力麦捷科技二次腾飞。

投资建议:麦捷科技完成定增询价工作,SAW滤波器产线建设将逐渐落地,明年有望实现批量出货,对公司营利实现积极贡献。我们预计2016-2018年营业收入分别为16.92/19.01/23.35亿元,对应的EPS分别为0.85/0.95/1.28元,对应PE为45/40/30倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:产品竞争风险,消费电子不景气风险,技术开发风险。