计算机行业点评:多重因素叠加致走势下挫,去伪存真关注真成长

估值仍有调整空间,解禁潮来袭应谨慎对待

估值仍有调整空间。截至12日收盘,计算机行业TTM市盈率为47.4倍,相对于沪深300的估值溢价率为261.8%,经历大跌后,估值和估值溢价率进一步下调。但根据我们统计的近3年和近10年行业平均PE分别为71倍和60倍,δ分别为32和28,行业近3年和近10年估值区间下限分别为39和32倍,从估值层面看,行业估值虽然在2016年明显回调,但距离历史估值区间下限仍有距离,仍存调整空间。

行业解禁潮来袭,谨慎对待。2016年12月和2017年1月行业解禁家数分别为13和19家,对应的解禁市值分别为173和503亿元。我们认为,集中解禁期的到来将产生减持压力,届时行业的可能性抛压将明显提升,投资者应谨慎对待。

业绩承诺集中到期,谨防业绩变脸风险。2014、2015年是行业的集中并购期,被并购标的业绩承诺期大多为2014-2016和2015-2017年,根据我们统计,计算机行业2016和2017年业绩承诺到期的家数分别为11和18家。我们认为,在被并购标的业绩承诺到期后,由于协同不佳等问题造成的被并购标的业绩变脸风险将显著增加,考虑到行业内公司转型和业绩增厚的主要途径之一即是并购,预计如果被并购标的出现业绩下滑则将对上市公司战略及业绩造成双重压力。

投资建议

我们认为,行业基本面并没有发生根本变化,行情短期内大幅下挫与资金抽离和监管趋严等因素关联度较高。纵观后市,1)我们认为行业目前估值仍有调整空间,预计短期看仍将以调整消化估值为主,考虑行业历史估值区间下限并以2016年报行业业绩增速(预计为20%)计算,预计行业TTM市盈率的底部在38倍左右,仍有调整空间;2)解禁潮来袭使行业存潜在减持抛压,加之2017年行业并购标的的业绩承诺逐步到期使被并购标的存潜在业绩下滑风险,我们判断行业内公司在未来的走势将产生明显分化,我们建议投资者重点关注业绩高成长、潜在风险小且估值合理的个股,推荐运达科技、华宇软件、恒华科技。