传媒行业:增长强劲,蓝标取代百视通进入强力买入名单;上调华谊评级至买入

传媒行业短期盈利增长动能依然强劲

我们预计1H13 仍将保持高速增长,加权平均同比增速为75%。虽然后续几个季度可能放缓(因为高基数原因),但是我们预计全年同比增速仍将高达59%。我们预计2014-2016 年年均复合增速为34%。这个增速相比于A 股除金融之外其他所有行业的增速显得特别突出,尤其是在宏观经济增速持续放缓的大背景下。然而,我们认为传媒文化产业作为现今中国经济转型的重要方向之一,越来越受到市场的青睐。

传媒行业仍处于规模化成长阶段

我们认为,中国传媒产业正在进入规模化发展阶段,该阶段的典型特征是市场规模急剧膨胀,规模效应和集中度大幅提高,行业龙头公司盈利能力随之提升。这在几个高速增长的细分行业表现非常明显。我们看好已经或即将进入快速增长阶段的如下行业:1)手机游戏行业;2)互联网电视行业;3)影视娱乐行业;4)营销服务行业。

蓝标是我们位于强力买入名单的首选股;将百视通移出强力买入名单;上调华谊评级至买入

我们将强力买入名单中的百视通替换为蓝标,目前蓝标是位于我们位于强力买入名单中的首选股。由于蓝标内生增长和并购增长强劲,我们将该股评级由中性上调至买入,并加入强力买入名单。由于百视通最近表现领先,我们将该股移出强力买入名单但维持买入评级,因为我们仍看好其受IPTV 和互联网电视业务推动的强劲增长前景。此外,我们将华谊评级由中性上调至买入,原因在于该公司拥有行业领先地位和电影业务。

估值延展至2014 年;上调目标价格

由于上半年增速强于预期,我们微调了研究范围内10 家成长型传媒公司的 2013-2015 年盈利预测,并推出2016 年预测。我们将估值基础延展到2014 年,基于上调后的盈利预测,我们将基于PEG 的12 个月目标价格调整了15%-74%。主要风险包括经济下行对广告营销市场的影响高于/低于预期。