潍柴动力:业绩符合预期,重卡复苏缓慢,发动机市场份额面临风险;卖出_股票频道

与预测不一致的方面

潍柴动力公布2012年实现净利润人民币29.91亿元,同比下降47%,符合高华预测的29.16亿元。2012年盈利同比增长疲弱的主要原因在于:1)GDP/固定资产投资增长缓慢以及现有重卡保有量利用率较低导致重卡市场同比下降28.1%;2)公司重卡发动机业务(总重>14吨)的市场份额从2011年的36.1%降至2012年的32.6%,因为主要重卡客户开始自行生产发动机;3)规模不经济导致毛利率下降,但被以下因素部分抵消:4)投资收益/营业外利润上升。

投资影响

根据我们对2013年重卡市场复苏较为疲弱(1-2月下降29%)的预期以及公司发动机业务市场份额进一步下降的潜在风险(主要客户:一汽解放青岛分公司、福田、华菱、江淮及柳工的潍柴发动机采购量可能下降),我们将2013/14/15年每股盈利预测下调了3%/2%/2%至人民币1.75元/2.00元/2.30元。我们维持对潍柴动力(H股/A股)的卖出/中性评级,并将基于P/B-ROE的12个月目标价格调整为24.14港元/人民币20.54元(原为24.59港元/人民币20.91元),意味着较3月21日收盘价存在8.7%/11.2%的下行空间。主要风险:上行/下行风险:重卡市场增长强于/弱于预期;欧四重卡排放标准执行后售价/市场份额上升/下降;收购凯傲集团/林德液压对利润的贡献高于/低于预期。

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