A股策略点评:股债同跌,滞胀预期升温

点评:

进入12月后,股市与债市整体表现双双萎靡,股市下行,债券收益率纷纷上行,国债期货持续下跌。究其原因,主要与滞涨预期升温、流动性偏紧、市场对货币政策转向的担忧,以及12月至年底风险事件较多有关。

(1)滞胀预期升温。

近期宏观经济数据及中观行业数据均显示经济短期无忧,原材料价格持续回升,制造业水泥价格、铁路货运量、工程机械销量改善,经济生产继续改善。然而中期角度看需求改善的持续性存在显著隐忧,地产投资受到调控影响,基建投资受到财政收入增速下滑影响,后期经济下滑压力将增大。

另外一方面,由于原材料价格的持续上涨,物价水平增速近期回升,考虑到OPEC对原油减产达成协议,国际油价有可能继续回升,市场对通胀的预期上升。结合起来,近期市场对滞胀的预期升温,担忧较多。

(2)流动性偏紧,汇率贬值压力较大,货币政策步入真实稳健。

近期银行间市场流动性偏紧,1天、7天逆回购利率中枢均明显抬升,国债期货大跌,长端国债到期收益率超过3%,并在今日盘中触及3.15%。近期流动性偏紧,长期国债收益率触及3.15%。

流动性偏紧的主要原因包括:1)货币政策步入真实稳健。近期央行公开市场投放力度减小,期限结构调整。虽未有诸如加息等信号明确的近期经济数据显示增长情况好于预期,同时受原材料价格上涨影响,物价水平回升,导致利率易上难下。3)人民币汇率贬值压力依然较大。4)12月下旬至春节的季节性资金紧张。