东方雨虹首次覆盖:防水龙头演绎新景气周期

东方雨虹:专业化防水系统供应商。公司是集防水材料研发、制造、销售及施工服务于一体的中国防水行业龙头企业,是行业内唯一的上市公司。公司品牌形象突出,“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”;公司是行业内第一家国家级企业技术中心,技术领先;公司直销与渠道并举,销售网络遍布全国。

多因素共同驱动防水材料行业发展。新型城镇化建设将扩大对防水材料的需求,同时,随着人们对于防水重视度的提高,防水材料下游应用领域仍在不断扩大。此外,在国家产业政策的支持和消费升级的带动下,新型防水材料占比不断提高,其未来市场空间广阔。

公司调整经营战略,开启新景气周期。目前,随着国内住宅精装修比例提升,进一步激发了中高端防水材料的需求,公司积极调整经营战略,通过结盟大地产商,竭力改变“高铁时代”增收不增利的困境,2012年成为公司盈利能力回升,业绩的拐点初步显现。同时,公司具有较强的成本控制能力,未来公司毛利率有望维持在高位。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2012-2014年EPS为0.54元、0.76元、1.07元。考虑到东方雨虹的成长性以及行业龙头地位,我们认为给予公司2013年25X的PE是比较合理的,对应目标价格为19元。首次覆盖给予“买入”评级。

股价催化剂:产品提价;与新的地产开发商签订独家合作协议。

风险因素:1、宏观经济下行,需求放缓;2、应收账款增长引致的财务风险;3、地产调控深入拖累防水行业。