骆驼股份公司动态跟踪报告:持续增长超行业

投资要点:公司12/13/14年EPS分别为0.50/0.65/0.82,对应PE16/12/9倍,未来复合增长率超过25%,目前估值16倍有一定安全边际,但短期内仍有占流通盘30%左右的限售解禁股面临减持压力,予以增持评级。

报告摘要:小非减持压力正逐步释放。2012.6.2有1.3亿股占流通股本44%的限售股解禁,主要是MKCP持有8837万股,以及其他小非零散持有的股份,目前1.3亿股减持成为短期投资者的较大担心。我们预计目前仍有7000-9000万股未减持,短期内股价上攻面临一定压力。

铅酸电池行业行业整合是大趋势,公司将受益于行业集中度提高。我国铅酸蓄电池行业目前竞争分散,厂家超过1000家,公司市占率从2007年的6%提升到2011年的12%,目前骆驼股份和风帆股份作为行业最大的两家公司,各自的市占率也才12%左右,未来骆驼股份将有较大的成长空间。

股权激励促管理层实现高增长。股权激励行权条件是以2011年净利润为基数,2012/13/14年净利润复合增长率超过25%,股权激励较好的实现了对管理层的激励。

公司盈利能力超越行业。公司净利润率稳定在约10%,远高于风帆股份2%,以及其他公司3-6%的水平,这主要得益于公司优秀的管理水平以及先进的生产水平。