四方股份公司季报点评:全年有望实现40%左右的增长

前3季度净利增长35.23%。2012年前3季度公司实现收入13.7亿元,同比增长46.25%,实现净利1.25亿元,同比增长35.23%,每股收益0.31元。其中第3季度实现收入5.1亿元,同比增长47.88%,实现净利0.51亿元,同比增长41.78%,每股收益0.14元。公司第3季度收入和盈利实现了持续增长。

毛利率基本稳定、费用与收入增幅匹配。公司前3季度综合毛利率为45.43%,同比下滑1.4个百分点,环比上半年下滑0.6个百分点,可以说基本稳定。前3季度公司销售费用2.53亿元,同比增长50.9%,管理费用2.67亿元,同比增长41.28%,增幅与公司前3季度收入规模的增幅也基本匹配。考虑到公司股权激励费用已摊销大部分,以及4季度收入占全年收入比例高于前3季度,预计全年管理费用占收入的比例还将下滑。

预收账款显示订单状况良好。公司2012年3季度末预收账款余额为2.47亿元,同比增长59%,较年初增长31%,较上半年末增长23%,显示3季度公司订单情况良好,整体经营状况保持了上升趋势。此外公司前3季度收入的补贴收入大约为0.56亿左右,占收入的4.05%,主要为软件增值税退税收入,这也从侧面印证了公司收入的增长。

盈利预测调与投资评级。维持之前的盈利预测,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的合理估值区间为21.94元-22.5元,维持买入评级。风险在于电网投资未达预期,公司新业务推进未达预期。