交通运输行业:政策有利,加大铁路货运推行力度,买入广深铁路H股

政策1:加快集装箱铁水联运步伐

10月12日,交通运输部和铁道部联合下发《关于加快铁水联运发展的指导意见》,提出到2015年“十二五”结束时,集装箱铁水联运量年均增长20%以上。公布措施包括统一铁水联运集装箱规格、联运通道标准及系统。我们预计在京广高铁建成后(北京-武汉路段正在施工中,武汉-广州高铁已于2009年底开通),现有京广线的运力(广深铁路拥有广东路段)将被释放,集装箱铁路货运有望成为广深铁路货运和路网清算收入增长的主要推动力之一。

政策2:铁道部债券利息所得税将减半

同样在10月12日,铁道部发行的7年期和20年期铁路建设债券(2011年首次发行的长期债券,见第4页)募得资金200亿元,中标利率分别为5.59%和6%,均位于招标利率区间的中部。而就在前一日,财政部发布了对铁道部2011-2013年所发行债券持有人利息所得税减半征收的通知,可见政府对铁道部债券政策上的支持。所募集的200亿元资金中有10%将用于北京-武汉高铁(石家庄-武汉路段)的建设,该路段原定于今年年底竣工(我们已假设竣工时间将推迟一年至2012年年底)。随着资金的到位,我们认为如果北京-武汉高铁的竣工早于我们的预测,这对于广深铁路在2013年之前实现货运加速增长属利好消息。

运量强劲,运价/货运存在上行潜力;强力买入广深铁路H 股

2011年1-9月,中国总体客运量(同比增长12%)和货运量(同比增长8%)超出了铁道部的预期,而十一黄金周期间广州铁路集团(广深铁路母公司)高铁和普通铁路的同比客运增幅超过20%,我们对中国铁路运营商持积极看法,原因在于其对内需客运/货运业务的侧重、货运定价存在上行空间(与高速公路不同)以及货运作为能源和成本效率较高的物流方式其增长将是长期主题。广深铁路H股仍位于我们的强力买入名单。