科通芯城:5G来临,受益万物互联新时代

报告摘要

5G 将成为物联网推进器。我们相信5G 将大幅提升用户的上网速度,并在数据传输中呈现出明显的低时延,高可靠、低功耗的特点。随着4G 进入规模商用阶段,面向2020年及未来的5G 已成为全球研发热点。目前全球各大国家及地区包括日本、韩国、欧盟及美国都开始启动5G 商用计划。而国内同样积极推进5G 发展,2015年9月马凯副总理在出席中欧5G 战略合作联合声明中就提出,中国将力争在2020年实现5G 网络的商用。5G 将成为物联网发展的推进器,提供用户所需的连接灵活性,和提供驱动标准物联网构建模块通信所需的核心工具。我们相信科通芯城旗下的硬蛋平台作为物联网时代的创新创业平台将充份受益行业增长盛宴。

3Q2016整体GMV同比增长54.2%。公司2016年第3季度整体GMV同比大幅增长54.2%至57.7亿元人民币,其中自营/第三方平台/供应链融资业务占比分别59%/27.3%/13.7%。整体收入同比增长38%至34.5亿元人民币,毛利率维持约8.2%。以上带动净利润同比大幅增长50.8%至1.33亿元人民币。截止2016年9月底,公司在线交易客户同比大幅增加104.6%至17,420名,其中蓝筹/中小企业客户占比分别达1.1%/98.9%。注册客户数则同比增加77.2%至81,262名。

硬蛋平台发展迅猛,未来将物色外延增长机会。公司旗下供应链服务一站式物联网创新创业平台「硬蛋」平台截止2016年9月30日已吸引超过1,610万名粉丝及超过16,000个物联网项目。硬蛋平台于3Q2016贡献GMV达17亿元人民币,占总GMV约29.5%。另一方面,公司于期内完成以每股作价12.50港元配售1.6亿股新股予包括大成国际等机构投资者。是次配售筹得约20亿港元将用作物色并购机会,主要方向包括i) 实现地域扩张,加快进入如美国、韩国、台湾等地区市场;以及ii) 丰富公司平台上产品及服务。

重申“买入“评级。我们认为科通芯城为智能硬件领域稀缺性标的,预计i) IC 产业O2O 拓展加快、ii) 供应链金融推广快于预期、及iii) 硬蛋平台货币化快于预期将成为股价向上催化剂。我们重申公司“买入”评级,并以DCF 估值法,给予目标价14.80港元。

风险提示:i) IC 行业电商化步伐慢于预期;ii) 硬蛋平台货币化步伐慢于预期; iii) 市场竞争激烈拖累毛利率下滑。