利率债周报:通胀抬升兼流动性不容乐观

投资要点:

上周利率债收益率继续整体上行,短端收益率提升大于长端。央行公开市场操作净回笼资金5350亿元,净回笼量处于年内较高水平,MLF操作则净投放3275亿元。资金利率冲高位回落,但底部抬升。

总量数据跟踪:12月5日公布的11月财新中国服务业PMI经营活动指数为53.10,财新中国综合PMI产出指数52.90,与上月持平,2016年以来趋势向上。高频数据跟踪:12月以来,6大发电集团日均耗煤量60.74万吨,同比增长3.37%;年初以来6大发电集团日均耗煤量57.65万吨,同比增长-0.37%;12月以来,30大中城市商品房成交套数和成交面积继续下滑,12月1日至10日,同比分别下降17.26%和17.58%,年初以来分别增长21.07%、20.90%,房地产限购政策对销售造成的影响继续显现。

11月通胀抬升,后期关注油价。2016年11月CPI同比上涨2.3%,PPI同比上涨3.3%。12月第一周,全国粮油批发价格综合指数同比下降1.78;12月以来,农业部猪肉批发价格指数均值为182.95,同比增加7.23,蔬菜批发价格指数均值为231.43,同比增加5.80;11月百城住宅价格指数环比增长0.88%,环比增速大幅下降,同比增长18.71%,增速仍为近几年来较高水平。OPEC冻产协议继续发酵,油价高位震荡,WTI原油期货价格均值50.97美元/桶,继续对国内通胀预期造成影响。

投资策略:

基本面数据显示四季度经济依然平稳运行,房地产市场调控的效应继续显现,但在控杠杆的基调下,难以支持利率下降。OPEC冻产协议继续发酵,继续对通胀造成刺激。上周央行仍采取公开市场操作净回笼+MLF净投放的操作,以保障在总流动性紧平衡的情况下进一步缩短放长,降低金融市场杠杆。临近美联储预期加息时点,美元兑人民币汇率在短暂回调后继续上行,外汇占款仍面临流出风险。机构在年末之际加大筹集跨年资金行为不容忽视。短期仍需谨慎。