化工行业周报:攀枝花钛白粉污染事件持续发酵,涤纶长丝继续高景气

投资要点:

市场回顾:上周,化工板块上涨0.74%,沪深300指数下跌1.10%,化工板块跑赢同期沪深300指数1.84个百分点。年初至今,化工板块累计上涨10.32%,沪深300指数累计下跌10.08%,化工板块跑赢同期沪深300指数20.40个百分点。

行业观点:攀枝花钛白粉污染事件持续发酵,钛白粉迎来涨价潮。近期,攀枝花钒钛高新技术产业开发区众企业向金沙江偷排废水等行为被CCTV曝光,四川省环保厅会同攀枝花政府组成联合调查组对高新区企业进行逐一排查,当地大多数钛矿、钛白粉企业陆续关停。目前我国钛白粉总产能370万吨,攀枝花钛白粉产能60万吨,占全国产能17%,钛精矿产能占全国总产能70%以上,攀枝花地区钛白粉、钛精矿产能均居全国首位。此次环保事件影响的钒钛高新区钛白粉产量36万吨左右,占据国内总产量的15%,钛精矿供给收缩促使钛白粉成本走高,叠加钛白粉行业产能减少,钛白粉价格将迎来涨价潮。截至目前,佰利联于12月6日公告对国内客户上调各型号钛白粉1000元/吨,对国际客户上调150美元/吨,安纳达12月7日宣布公司金红石型钛白粉国内销售基价上调1000元/吨;锐钛型钛白粉国内销售基价上调1500元/吨;外贸销售基价上调150美元/吨。我们认为龙头公司佰利联收购四川龙蟒,龙蟒钛业拥有大规模钒钛磁铁矿资源,目前拥有钛精矿60万吨/年开采能力,形成了“钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉”完整产业链。佰利联凭借产业化优势有望优先受益,公司目前拥有56万吨钛白粉产能,如果钛白粉价格没上涨1000元/吨,年化EPS将增加0.25元。

涤纶长丝持续高景气,建议关注桐昆股份(601233)。江浙地区涤纶长丝价格继续走高,其中FDY产品主流价格从9700元/吨上升至10000元/吨,POY产品价格从8050元/吨上升至8400元/吨。目前涤纶长丝库存仍处于年内最低水平,POY库存下降至1-3天,FDY库存维持在2-5天。涤纶长丝行业2010年开始产能快速扩张,在面对长期低迷的情况下,2013-2015年行业产能增速明显放缓,在投放趋缓及下游维持刚需的大背景下,行业格局有望明显好转,我们建议重点关注桐昆股份(601233),公司拥有涤纶长丝400万吨产能,国内市场占有率达12%,如果涤纶长丝价差每扩大100元/吨,eps将增厚0.32元。

行业推荐评级。部分化工周期品在投放趋缓及下游维持刚需的大背景下,行业格局有望明显好转。我们认为化工产品受益于环保力度加大,子行业产能收缩,同时下游需求稳定,行业整体盈利能力有望改善,维持行业“推荐”评级。

风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期。