天翔环境:PPP项目再下一城,在区域环保龙头之路上快速前行

石盘镇食品医药产业园是公司中标的第二个PPP项目。项目金额虽然不大,但是食品医药行业污水污染物BOD、COD含量较高,一直是最难处理的废水种类之一。工业污水PPP项目中标进一步印证了公司拥有国内最顶尖污水处理技术。项目位于四川简阳市,与简阳农村污水PPP项目处同一城市,进一步验证了公司在四川省内拥有较强的拿单能力,在成为西南区域环保龙头路上稳步前行。

从投资上看,项目管网工期0.25年,总工期1年,假设项目工程期确认收入,净利润率12%,则明年能为公司带来近3000万净利润,占公司2017年股权激励计划业绩考核目标利润近10%。远期经营上看,假设项目达到满产,按项目供水水价2.8元/m3,污水处理价格5-8元/m3(假设每吨COD处理费2000元),每年运营天数按350天计,项目每年产生收入约6000-7000万元,按15%-20%净利润率计,每年产生净利润1000万元以上。

上调盈利预测,维持强烈推荐评级:鉴于企业承接PPP项目速度加快,油田废水处理订单迅速增加,我们上调了公司的17-18年盈利预测。

假设BWT收购于2017年2季度完成,预计公司2016-2018年主营业务收入为8.8、28.8、47.9亿元,同比增长78.7%、226.5%、66.4%,归母净利润分别为1.1、3.6、5.4亿元,同比增长134.1%、220.8%、52.7%,EPS为0.26、0.83、1.27元。原盈利预测16-18年归母净利润1.1、3.2、4.1亿元,EPS为0.26、0.75、0.96元。

考虑公司拥有优质资产、持续并购预期与技术溢价,给予公司12个月目标价30元,维持“强烈推荐”评级。