非银行金融行业:变革进行时,券商看转型成效,保险看结构优化

券商板块:基本面,房市调控助推增量资金入市,交投活跃度有所回暖,提升业绩预期。基于当前业务数据测算,预计板块2017年业绩逐渐企稳,微幅上行。政策面,监管政策转向,从加快资本市场改革向风险防控转变,监管思路逐渐明晰,制定业务规则并严格执行。业务条线监管政策密集出台之后,市场对监管力度预期趋稳。估值面,板块2.2倍PB,大型综合券商在1.8倍左右,估值处于历史中枢位置。政策、市场环境的变化,倒逼券商加快业务模式转型,切实实现从通道向综合金融服务商转变。转型成效视角,个股方面推荐两条主线:1)大型综合券商:互联网金融前瞻性强,经纪业务稳居行业龙头的华泰证券;主动管理能力凸显,科技金融持续升级,综合实力强劲的广发证券。2)精品券商:互联网金融布局深化、定增获批的国金证券。

保险板块:承保端,保费收入变化滞后投资收益,预计2017年承保端保费收入增速放缓;投资端,“低利率、资产荒”背景下,权益买卖价差缩水+新增固收配置收益下滑,利差收窄;叠加会计估计变更,险企准备金补提仍有压力,对净利计减效果明显,预计2017年险企业绩承压。当前市场修正前期对板块投资端过度悲观预期,有助催化板块估值提升。险企投资乏力,负债成本管控至关重要,结构调整势在必行。个股方面,关注基本面较好、业务结构优化的中国平安、中国太保。