证券行业:11月券商业绩环比增长3.16%,交易活跃度持续提升

核心观点:

1.事件。

截止12月7日,25家上市券商已悉数披露11月份财务数据。

2.我们的分析与判断。

1)11月券商业绩环比增长3.16%,个股业绩分化明显。

截止12月7日,母公司口径测算,25家上市券商11月份单月实现营业收入155.17亿元,同比下降31.19%,环比增长19.51%;单月实现净利润58.95亿元,同比下降37.59%,环比增长3.16%;月末净资产9670.16亿元,同比增长10%,环比增长0.67%。

25家上市券商中有12家券商实现净利润环比增长。其中,太平洋、西南证券业绩靓丽,净利润环比分别增长273.07%和232.11%;其次是申万宏源和国海证券,净利润环比分别增长73.29%和41.69%。与此同时,方正证券、国投安信、兴业证券及山西证券业绩下滑明显,跌幅均超五成。

2)受益交易日及交易额双增长驱动,经纪业务收入好转。

受国庆节放假因素影响,10月仅16个交易日,11月增加6个交易日; 11月日均股票成交额为6154.55亿元,较10月的4839.87亿元增长27.16%。受交易日增加以及日均成交额增长双驱动,预计经纪业务收入显著好转。

3)股权、债权融资规模回落,资管表现各异。

股债融资规模回落。截至12月7日wind 数据统计,11月份股权融资规模612.22亿元,环比下跌39.34%,债券融资规模12149.19亿元,环比下跌17.08%。11月全市场共计有34家首发,23家增发。IPO 实际募集资金287.31亿元,环比增长97.78%,增发实际募集资金301.11亿元,环比下跌64.35%。单个券商来看,东方花旗、长江承销和华泰联合11月净利润环比分别增长3092.85%、272.64%和260.11%;一创摩根11月净亏损0.66亿元。

资管表现各异。可查数据显示,除广发资管和东证资管业绩下滑之外,其余7家券商资管子公司均实现净利润环比增长。其中长江资管、兴业资管和海通资管11月净利润涨幅居前,环比分别增长460.68%、147.89%和127.08%。

4)资本中介业务规模增长,利息净收入改善。

11月底全市场两融余额9766.79亿元,维持10月以来的持续增长态势,四季度以来实现涨幅12.03%。11月股权质押参考市值2399.48亿元,环比增长50.01%。受益资本中介业务规模增长,预计利息净收入改善。

3.投资建议。

从盘面上看,市场经过一轮行情上涨,板块估值2.1XPB,估值位于历史中枢位置;深港通落地之后,板块缺乏实质催化;叠加市场不确定性增加,板块短期配置稳健为主。个股方面,持续推荐大型综合券商华泰证券、广发证券。

4. 风险提示。

市场波动对业务影响大,行业转型速度不及预期。