和佳股份高溢价收购致新医疗 打通医疗耗材供应链

停牌三个月后,12月7日晚间,和佳股份(300273.SZ)终于披露重大资产重组预案:拟发行股份结合现金支付的方式,以22亿元的总价收购致新医疗100%股权。

预案显示,致新医疗是一家医用高值耗材供应链管理企业,这意味着和佳股份肿瘤微创治疗设备、常规诊疗设备、医疗器械制造业等主营业务将延伸至供应链方面。

对医疗器械有多年研究的高特佳投资研究员张少杰12月8日向21世纪经济报道记者指出,对于和佳股份而言,从医疗器械领域延伸至供应链有利于公司本身业务的发展,因为和佳股份业务范围比较分散,致新医疗可以覆盖很多渠道。不过,张少杰认为22亿元的收购价格,相对于致新医疗所能创造的利润溢价太多。

22亿收购致新医疗

和佳股份在公告中指出,公司主营业务为医疗器械行业,近年来正在从单一的医疗器械生产销售型公司转变为集“医疗设备、医疗信息化、医疗服务”+“移动医疗平台、和佳金融平台”于一身的平台型公司。

拟收购的致新医疗主营医用高值耗材供应链管理业务,交易完成后致新医疗将成为和佳股份的全资子公司,两者在产业链以及具体业务层面具有协同效应。

目前,致新医疗所销售的医用高值耗材以血管介入类耗材为主,产品主要包括支架、球囊等,其品牌包括微创、TERUMO、MEDTRONIC、强生、ABOT 等。

截至2016年9月30日,致新医疗下游医院客户数量近800家,其中70%以上客户为三级医院;上游直接供应商43个,服务生产厂商128家,经营的高值耗材品种758种。已经基本完成在全国范围内的区域配送中心的设立和业务拓展。

财务数据显示,2016年1-9月,致新医疗的营业收入与净利润分别为16.95亿元和7491.53万元。此外,本次交易对方也承诺,致新医疗在2017年至2019年实现累计扣非后的净利润总数为5亿元。

对于斥资22亿元收购3年承诺5亿元利润的致新医疗,有投资者提出了质疑。张少杰也认为该交易溢价太多,是买贵了。不过这仅是预案,是否能通过还需要看证监会进一步的审核意见。

从交易预案看,致新医疗或还将获得和佳股份两席董事之位。和佳股份指出,交易完成后,致新医疗现实际控制人刘登红实际控制的萍乡畅和源、萍乡磬石和上海质禹将合计持有上市公司 9.63%的股权,成为上市公司的关联方。此外,致新医疗拟向上市公司提名2名董事,经上市公司股东大会表决通过后履行职责。

打通医疗耗材供应链

事实上,随着医院整体建设业务规模的扩大,和佳股份亦表示其亟待加强医药、医疗器械领域的供应链管理业务,协助医院整体能力建设,增强公司在医院整体建设领域的核心竞争力,为此,通过本次收购,切入了供应链管理业务。

在和佳股份看来,医用高值耗材经销商具有利润率高、资金需求大的特点,而行业集中度又低;上市公司融资成本低,耗材整合能带来巨大利润弹性。在过去几年,业内也发生了大量的高值耗材经销商整合。国内上市公司瑞康医药(002589.SZ)、嘉事堂(002462.SZ)大力整合骨科、心内科等高值耗材经销商,医疗器械流通业务迅速增加。

张少杰向21世纪经济报道记者分析指出,和佳股份业务主要为医疗器械、医疗服务两大方面,用比较符合主流的类似PPP模式在县级建设康复医院,之后向所投的医疗机构投放设备,还有血液净化器、康复设备、肿瘤设备等,业务比较杂,无法靠单一的渠道进行推广,致新医疗作为配送服务、供应链管理的企业刚好可以进行弥补,这也符合国家提出的两票制、一票制。

“收购致新医疗,将与上市公司现有肿瘤设备业务、医用制氧工程业务、医疗信息化业务一起构成上市公司的核心业务,增强上市公司医院整体建设的服务能力。”和佳股份表示。

在张少杰看来,致新医疗的上下游客户、渠道等都将有助于和佳股份分散的业务发展模式,也将促进和佳股份的全国布局,未来或将对和佳股份的业绩起推动作用。

和佳股份2016年半年报显示,今年上半年,公司实现营业收入4.65亿元,与上年同期相比基本持平;归属于上市公司股东的净利润为1.02亿元,同比下降18.58%。

和佳股份表示,公司业绩下降的主要原因是年初进行了系列改革及整合资源;同时,新的业务板块如医疗信息化、康复、介入、精准医疗等处于市场培育阶段,前期开拓市场投入较多。

(编辑:张伟贤,如有意见建议请联系:zhangwx@21jingji.com)