2016年11月外贸数据点评:外需边际性改善,进出口回升

投资要点

11月进出口总值3490.02亿美元,同比增长2.9%

2016年11月当月,我国进出口总值3490.02亿美元,同比增长2.9%。其中,出口总值1968.06亿美元,同比增长0.1%;进口总值1521.96亿美元,同比增长6.7%;当月贸易顺差446.1美元。

外需边际性改善,出口明显回升

11月份出口同比增速(以美元计价)为0.1%,较上月大幅回升7.6个百分点,表明外需在改善。剔除月度数据的一些波动,10-11月合计的出口同比增速为-3.6%,比三季度回升2.6个百分点。最近出口的一些领先指标也表明外需在改善,11月制造业PMI中的新出口订单指数为50.3,回到枯荣线以上;11月摩根大通全球综合PMI为53.3,是今年以来的最好水平;外需导向型的韩国11月出口同比也恢复正增长。

进口延续恢复态势

11月进口同比增速(以美元计价)为6.7%,比上月大幅回升8.1个百分点。进入三季以来,在内需改善下进口有所恢复。剔除月度数据的波动,10-11月进口合计同比增长2.8%,比三季度大幅回升7.4个百分点。不过需要留意,房地产销售在大幅下降,这会在一定程度上压制内需的恢复。

估值效应和投资损失导致外汇储备大幅缩水

11月份外汇储备为30515.98亿美元,比上月减少691亿美元,连续五个月下降,降幅创1月以来的新高。外汇储备大幅缩水主要有以下几个原因:其一,由于美元升值导致的估值缩水。11月美元指数大幅上涨超过3%,非美货币明显贬值,而外汇储备中有很大一部分是非美资产,其以美元计价的资产价值会自然缩水,估计缩水约300亿美元。

其二,主要发达国家债券收益率上升导致的资产损失。中国的外汇储备估计主要投资于发达国家国债,尤其是美国国债。11月美国10年期国债收益率大幅上涨了50多个基点,中国大约持有1.16万亿美元的美国国债,我们粗略估计外汇储备中美债资产的损失也会超过200亿美元。 所以,表面上外汇储备大幅下降,但实际上只有很小一部分用于了外汇干预。11月人民币汇率随市场情况而快速大幅贬值,也说明了央行并没有施加过多的干预。