新纶科技:传统主业维持稳定,功能材料业务有望迎来高速发展

投资逻辑

传统主业维持平稳功能材料业务迎来高速发展:新纶科技是我国防静电/洁净室行业的龙头企业,初始主要业务包括超净产品、超净工程。近年来,超净产品主要下游产业电子产品制造业景气度持续下滑,公司主动将超净工程业务向医药、食品领域延伸。并依托自身在防静电/洁净室行业系统解决方案提供商的优势逐步战略转型,功能材料业务逐渐成为第二主业,保证公司平稳发展。

投资建设TAC功能性光学薄膜项目,进口替代空间广阔:投资TAC项目是公司战略转型重要的一步。TAC膜是TFT-LCD偏光片的重要原料构成,在全球和我国有巨大的市场空间,预计2018年全球TAC膜需求量将达到10亿平方米。TAC膜技术要求严格,进入壁垒高。目前我国TAC薄膜市场被日本Fujifilm(富士写真)和Konica Minolta(柯尼卡美能达)等公司所垄断,国内进口替代空间巨大。新纶科技TAC项目依托日本东山的合作协议逾越技术壁垒,建成后,将成为我国领先的TAC膜生产者。

收购日本铝塑膜公司,功能材料业务再填成长动力:铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料,技术壁垒极高,国内90%市场被日本企业垄断,毛利率高达60-80%,进口替代空间巨大。公司通过对T&T铝塑复合膜软包产品生产线、专利等的收购,在日本技术协助下将迅速实现国产化,市场前景十分广阔。根据我们的测算,考虑到聚合物锂电池的市场规模,2017年全球铝塑膜消费量保守估计在2亿平方米,以45元/m2价格计算,市场规模达90亿元,产品极强的成长性为公司功能材料业务增长再填动力。

投资建议

公司新材料业务未来几年的高速将为公司业绩提供的强劲动力,同时传统主业提供安全边际。我们预计2016、2017、2018年公司摊薄后EPS分别为0.16元、0.25元、0.49元。对公司首次覆盖,给予“增持”评级。

风险

TAC项目进度不及预期铝塑膜项目进度不及预期