化学制品行业:政策刺激叠加行业周期,草甘膦强势涨价

报告摘要:

草甘膦是目前世界第一大除草剂品种,近期价格强劲反弹。草甘膦除草性能优良,对环境友好,因此自耐草甘膦转基因种子推向市场后,草甘膦很快成为全球第一大农药单剂。2014年全球消费草甘膦72万吨。草甘膦价格自2011年起开始上涨,到2013年下半年达到最高点4.4万元/吨,随后进入长达三年的下跌周期。2016年8月份,草甘膦价格到达低点1.7万元/吨,目前已经反弹至2.2-2.5万元/吨。

需求端:下游消费增速稳中有升,库存触底回升在即。全球草甘膦下游消费增速放缓,但是全球转基因作物种植面积在未来仍有增长空间,将带来草甘膦需求增量。中国国内百草枯水剂在中国停止使用也为草甘膦新增了部分市场空间。同时若未来转基因作物能在国内加快推广,将有利于草甘膦下游需求的增大。由于草甘膦价格已处于下跌通道近三年,其厂家和渠道库存极低,随着价格回升以及南美消费旺季的来临,相关企业补库存意愿强烈,进而推动价格走高。

供给端:环保政策压制产能,成本上涨推动价格。全球草甘膦主要产能集中在美国孟山都和中国境内的8-10家大型农化公司。孟山都拥有产能25万吨;国内目前可开工产能约87万吨。由于草甘膦价格长期处于低位,因此国内行业开工率较低,部分小产能处于停产状态。近期中央组织环保督察组进驻各个省市,环保压力较大,小产能复产困难较大。随着草甘膦下游消费和库存需求的提升,行业开工率和利润率有所提高。同时,由于地方环保政策限制了部分草甘膦上游原料产能的开工,近期甘氨酸等原料价格走高,也推高了草甘膦的价格。

相关上市公司推荐:按照草甘膦业绩弹性排序(按照草甘膦价格上涨1000元/吨计算),推荐草甘膦生产企业江山股份(0.15元/股)、兴发集团(0.12元/股)、新安股份(0.08元/股)、扬农股份(0.06元/股)、和邦生物(0.01元/股)。此外,由于兴发集团和新安股份采用甘氨酸法制草甘膦,其副产品可用于下游有机硅装置。随着有机硅价格上涨,两家公司可能受益。

风险提示:草甘膦需求增速不及预期;环保政策力度不及预期;行业内部出现较强的价格竞争。