化工行业事件点评报告:污染事件倒逼环保核查,钛白粉“涨”声不断

事件:

近期,攀枝花钒钛高新技术产业开发区众企业向金沙江偷排废水等行为被CCTV曝光,四川省环保厅会同攀枝花政府组成联合调查组对高新区企业进行逐一排查,当地大多数钛矿、钛白粉企业陆续关停。

投资要点:

攀枝花钛白粉、钛精矿产能居国内产能之首。目前我国钛白粉总产能370万吨,攀枝花钛白粉产能60万吨,占全国产能17%,钛精矿产能占全国总产能70%以上,攀枝花地区钛白粉、钛精矿产能均居全国首位。

污染事件倒逼环保核查,政策加码有望助推钛白粉价格持续走高。钛白粉行业属于重度污染行业,产品排污量大,能源消耗高,是我国环境保护的重要监测对象。纵观全球钛白粉行业,行业集中度高,龙蟒与佰利联完成重组后,产能达到56万吨,成为全球第四大钛白粉企业,仅次于杜邦、亨斯迈和科斯特,全球前7家企业钛白粉产能占全球总产能60%,而我国大约有钛白粉生产企业70家,占据全球总产能35%,且以硫酸法为主,行业环境污染严重且相对分散,随着环保升级淘汰中小企业,钛白粉行业有望逐渐走向集中。此次攀枝花事件,高新区中小企业开工时间未定,钛精矿供给收缩促使钛白粉成本走高,叠加钛白粉行业产能减少,产品价格有望持续上涨。

佰利联(002601)并购四川龙蟒,产业链优势明显,有望优先受益于产品提价。公司9月通过定增90亿完成收购四川龙蟒,龙蟒钛业拥有大规模钒钛磁铁矿资源,目前拥有钛精矿60万吨/年开采能力,形成了“钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉”完整产业链,同时龙蟒计划逐步开发攀枝花地区的新矿区,将为佰利联提供钛精矿,从而降低其生产成本。我们认为此次攀枝花高新园区停产事件将同时导致钛精矿价格上涨,具有产业化优势的佰利联公司将优先受益。公司目前拥有56万吨钛白粉产能,如果钛白粉价格没上涨1000元/吨,年化EPS将增加0.25元。

行业评级:推荐。我们认为攀枝花地区钛白粉、钛精矿产能均居全国首位,此次高新地区钛白粉企业由于环境污染陆续关停,中小企业开工时间未定。钛精矿供给收缩促使钛白粉成本走高,叠加钛白粉行业产能减少,产品价格有望持续上涨,龙头公司凭借产业链优势优先受益,行业盈利能力有望持续改善,给予钛白粉子行业推荐评级。

风险提示:环保力度不及预期;产品价格上涨不及预期。